海螺水泥(600585)业绩毋庸置疑 下半年看海外成长

2017/7/27 0:00:00 | 作者:胡华如\王立洲

事件:公司公告2017年上半年业绩预增,实现归属于上市公司股东的净利润较2016 年同期增加90-110%,2016 年同期33.5 亿元。

2017 年水泥行业盈利改善,公司受益明显。2017 年将是水泥业绩回暖的大年,从水泥上市公司已预告的中报业绩看,1 家亏损收窄,3 家扭亏大增,5 家同比大增,主要原因包括三点:一是成本端支撑,动力煤价格上半年虽有波动,但基本维持稳定;二是供给端去产能成效显着,水泥企业淡季错锋生产、停窑限产政策有序推进,2017 年上半年水泥产量11.1 亿吨,同比小增0.4%;三是需求端受固定资产投资、房地产新开工面积拉动稳定,上半年固定资产投资完成28 万亿元,同比增8.6%,房地产新开工8.6 亿平方米,同比增10.6%。公司作为行业龙头,充分受益水泥量价齐升。

业绩毋庸置疑,2017 年仍将继续领跑行业。公司盈利能力突出,2016 年实现营收559 亿元,占上市水泥公司总和的31%,实现归母净利润85 亿元,占上市水泥公司总和的65%,而公司总资产仅占上市水泥公司总和的21%。2017年,除去投资收益,公司全年业绩占上市水泥公司全部的比重有望进一步增加。

2017 下半年应重点关注公司海外成长。随着去产能持续推进,环保督察力度提升,水泥行业国内集中度将进一步提升,未来水泥行业的重要看点是海外拓展。公司国内的框架布局基本成型,海外业务已拓展至印尼、缅甸、柬埔寨等国家,公司2016 年南加海螺二期和西巴布亚公司的水泥熟料生产线、孔雀港粉磨站以及缅甸海螺水泥熟料生产线等项目投产后,海外熟料产能约480 万吨,水泥产能约935 万吨;2017 年公司在建重大项目包括印尼巴鲁海螺水泥、马德望海螺水泥及北苏海螺水泥的三条5000t/d 熟料生产线及粉磨站项目,预计今年公司海外产能有望站上新台阶,后续盈利值得期待。

盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019 年EPS 分别为2.35 元、2.62 元、2.82 元,未来三年归母净利润将保持21%的复合增长率,考虑公司稳定的盈利能力以及大规模海外布局,给予公司2017 年12 倍PE,对应目标价28.2 元,首次覆盖,给予"增持"评级。

风险提示:(1)原材料价格上升的风险;(2)固定资产投资和房地产投资增速下滑的风险;(3)海外项目拓展不及预期的风险。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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