海螺水泥(600585)2Q17主业量价齐升 投资收益助力业绩超预期

2017/7/27 0:00:00 | 作者:李可悦\陈彦

预测盈利同比增长90~110%

公司预计上半年归母净利同比增长90%~110%,即63.74~70.45亿元。其中2Q17 盈利实现归母净利42.2~48.9 亿元,环比增长96%~127%,超过此前市场预期(二季度环比增长75%~85%)。

关注要点

二季度水泥主业量价齐升。二季度为水泥销售的传统旺季,主营业务量价齐升。我们预计公司2Q 销量可能在7300~7400 万吨水平,同比去年增长4.7%~6.2%。二季度全国水泥均价环比上升19 元/吨,而同期煤炭均价环比下降26 元/吨,预计公司二季度吨毛利水平在75~80 元/吨左右。

投资收益助力业绩。1H16 公司投资亏损6700 万元,我们粗估今年上半年公司通过减持冀东、青松建化及新力金融可能实现投资收益12~15 亿元。

目前淡季降价延续,但库存低于去年同期。7 月以来受高温雨季影响,全国水泥均价累计下跌6 元/吨至325 元/吨,但同比增加72 元/吨。目前出货量减少造成库存季节性小幅回升,但整体仍低于往年水平。截至上周,华东区域熟料库容比为58%,较去年同期减少15ppt。

低成本龙头,业绩确定性强。海螺作为行业龙头,成本优势明显,全年业绩无忧。公司现金盈利能力稳健,资产负债率仅25.7%,在资本资出进度放缓的背景下,分红率具备提升空间(目前约30%)。

估值与建议

由于业绩快报披露的财务信息有限,我们将在中报正式发布后调整盈利预测。维持17/18 年盈利预测2.09/2.29 元,维持A/H股推荐评级及目标价27 元/35 港币,分别对应11.3/11.8x 2017年P/E。

风险

房地产投资下滑超预期,水泥价格表现不及预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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