鲁西化工(000830)新材料报告系列之:化肥、化工、新材料园区化发展 综合优势逐渐显现

2017/7/21 0:00:00 | 作者:王剑雨\郭敏\周航

鲁西化工:完整多元化化工产业链,综合优势明显

鲁西化工具备完整煤化工、盐化工、氟硅化工、新材料化工产业链,目前公司三大业务板块主要产能如下:化肥(尿素90 万吨、复合肥140 万吨)、化工产品(烧碱40 万吨、甲烷氯化物22 万吨、甲酸及甲酸衍生物20万吨、己内酰胺10 万吨、多元醇40 万吨)、化工新材料(PC 6.5 万吨等)。

高盈利化工产品占比持续提升,业绩增长路径清晰

随着退城入园和环保改造项目的完成,未来园区一体化和生产规模化的优势将逐渐显现。此外,近年来高盈利的化工产品收入占比不断提升,2016 年提升至66%,成为拉动公司业绩增长的主引擎。未来伴随己内酰胺年产10 万吨项目和甲酸二期年产20 万吨项目陆续投产,叠加产品市场逐步回暖,化工业务将持续增厚公司业绩。

聚碳酸酯:进口依赖度高,国内汽车应用领域存潜在增长点

聚碳酸酯是五大工程塑料之一,具有良好的透光性和机械性能,被广泛应用于电子/电器、汽车以及建筑材料等领域。中国作为全球最大的聚碳酸酯消费国,自给率不足40%,进口替代空间广阔。此外,从下游需求来看,国内对节能环保日益重视,汽车轻量化趋势也越发明显,PC 较传统玻璃减轻质量接近50%,前景看好。

甲酸:下游需求空间广阔,支撑未来业绩增长

预计17-19 年净利润7.63、9.19 和9.97 亿元,盈利预测基于目前化工产品价格及公司未来投产进度做为关键假设。对应17-19 年的动态估值为14、12 和11 倍,综合公司发展及行业地位,维持"买入"评级。

风险提示1、新产品低预期;2、产品价格大幅调整;3、资本开资较大;4、宏观经济低于预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

鲁西化工资金流向历史

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