杉杉股份(600884)牵手洛阳钼业 涉足上游钴矿

2017-07-18 0:00:00 | 作者:林帆

事件:7月13日,公司公告,与洛阳钼业签订了《战略合作框架协议》,就钴产品的采购与销售以及钴、锂等金属资源项目开发进行战略合作。并且,公司拟与洛阳钼业通过华润信托·博荟70号集合资金信托计划,参与报价并认购洛阳栾川钼业集团的1 80亿的增发募资,资金拟用于巴西铌、磷资产收购项目和刚果(金)铜、钴资产收购项目,公司拟投资金额1 8亿元人民币。

牵手洛阳钼业,保障公司原材料供应:公司此次战略合作伙伴洛阳钼业,旗下子公司持有TFM公司56%股权,TFM拥有的Tenke Fungurume铜钴矿,是全球范围内储量最大、品位最高的铜&钴矿产之一,具有长周期、低成本的特点,金属钴储量超过50万吨,是全球第二大钴生产商。钴产品是杉杉正极材料产品的主要原材料之一,中长期供给可能存在瓶颈,并且资源集中度高,价格波动较大。公司作为全球产能规模最大的正极供应商,与洛钼就钴产品采购和钴锂资源项目开发的战略合作,有利于保障公司上游原材料的供应,降低原材料市场紧缺带来的生产风险,提升公司持续盈利的能力。

正极材料攫取钴价上涨带来的库存差收益,全年业绩有望超预期:公司目前正极材料产能3.3万吨,下半年将投放宁乡二期和宁夏二期的产能,预计年底产能将达5万吨,位居世界前列。公司目前的正极材料生产基地分布在长沙、宁乡和宁夏,除宁夏高镍产线外,其他产能均能够生产三元和钴酸锂两种产品。公司主要产品还是高电压的钴酸锂,该产品在钻价快速上涨的过程中,能够通过库存差带来超额收益。预计下半年公司将逐步转向动力三元的生产,有望获益于新能源汽车产业的高速发展,全年正极材料业绩有望超预期。负极材料有望受益于原材料针状焦的价格上涨:公司主营产品除了锂电正极材料,还包括锂电的负极材料人造石墨。公司1 6年负极材料出货量位居行业第二,产能近3万吨,出货量超2万吨。据高工锂电消息,由于石墨电极遭遇供给侧改革,其对电弧炉需求大增,这直接导致原材料针状焦供应紧张,价格大幅上涨。针状焦同时也是锂电负极材料的原材料,针状焦的短缺导致的价格上涨或将引起锂电负极材料的价格上涨,公司负极材料业务有望受益。

投资建议:公司与洛钼合作将保障公司主要原材料钴产品的稳定供应,增强公司的成本优势;预计下半年新产线的投放,将使得公司动力三元材料的占比提高,确保公司盈利能力持续提升。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.59、0.68、0.87元,对应PE分别为33.1、28.5、22.3倍,首次覆盖给予"增持一A"评级,6个月目标价22元。

风险提示:新能源汽车推广不达标,政策风险,原材料价格大幅波动

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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