龙元建设(600491)2017年三季报点评:订单保障业绩攀高 定增助力PPP落地

2017/10/31 0:00:00 | 作者:黄俊伟

经营分析

订单放量,业绩如期继续高增:1)公司2017年1-9月归母净利润同增78.63%,即净利润3.65亿元,其中Q3归母净利润为1.32亿元,同增80.03%,主要因前三季度PPP业务贡献利润较多;2)财务费用/管理费用/销售费用同比变化+87.02%/+22.93%/-46.56%,主要由于PPP项目融资产生的利息费用增加和PPP项目大力实施;3)长期应收款期末较期初增加幅度为246.59%,主要由于PPP项目进展较快,资产减值损失同比增加49.38%,原因是应收账款计提坏账损失所致;4)报告期内,短期借款/长期借款同比增加71.44%/219.34%,原因为公司采取多种途径支持PPP项目发展;5)2017年1-9月累计订单总额已达363.56亿元,同增60.7%,其中三季度新承接订单193.7亿元,同增81.3%,订单继续高增未有减速迹象。

PPP订单占比创新高成新增长极:1)根据公司公告,2017年1-9月累计签约PPP订单22个,项目总金额达251.50亿元,平均金额为14亿元,1-9月总项目金额为363.56亿元,PPP占比高达69%,创历史新高,其中,三季度PPP项目10个,总金额达159亿元;2)从宏观看,根据龙元明树数据,Q3PPP项目落地规模1.47万亿创新高,同比/环比增速为77%/41%,在地方政府财政紧张的环境下,PPP重要性愈加凸显。

定增助力PPP加速落地,员工持股彰显发展信心:1)公司非公开发行A股股票于9月28日通过证监会审核,拟向不超过10名特定投资者非公开发行不超过2.68亿股股票,募集不超过28.6亿元,将全部用于PPP项目,定增定将加速PPP项目落地;2)截至2017年9月26日,公司已完成2017年员工持股计划购买股票,通过二级市场买入公司股票2249万股,占公司已发行股本1.78%,成交合计金额约2.55亿元,成交均价11.35元,本次参与认购员工不超过230人,其中董高监不超过9人,员工持股计划深度绑定公司与核心员工利益,公司上下一心彰显未来发展信心。

投资建议

我们预测公司17/18 年实现净利润5.9/8.1 亿,给定目标价12.2 元,对应17 年PE 估值为26 倍。

风险提示

传统建筑施工业务毛利率下降风险、PPP 订单落地不及预期风险、宏观经济下行、基建投资放缓风险

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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