中国国航(601111)供给加快、需求错期 客座率略承压 关注旺季表现

2017/7/17 0:00:00 | 作者:杨鑫

公司近况

公司公布6 月生产数据:需求(RPK)同比增长4.2%,供给(ASK)同比增长5.2%,客座率同比下滑0.7 个百分点至80.6%。1-6 月,累计RPK 同比增长6.5%,累计ASK 同比增长4.8%,累计客座率同比增长1.3 个百分点至81.0%。

评论

国际线客座率下滑拖累整体表现,略低于预期。分地区看,国内线客座率同比提升0.7 个百分点,估计与新开国内航线时间较晚导致ASK 增速放缓有关;国际线客座率同比下滑3.0 个百分点,主要因为1)6 月初新开国际航线较多,国际ASK 同比增速为11.9%,自2 月起逐月递增;2)需求端由于端午错期,同比增速略有放缓(7.6%)。

二季度业绩预计同比增长190%,不考虑汇兑影响,预计同比下滑12%。2Q17 公司ASK 同比增长4.9%,RPK 同比增长5.3%,客座率同比提升0.3 个百分点至80.1%,假设票价同比持平,考虑2Q17 油价均价同比上升4 美元/桶,人民币兑美元升值1.8%,二季度业绩预计同比增长190%。由于客座率同比提升和ASK 增速不足以抵消油价均价上升以及起降成本增加带来的成本,不考虑汇兑影响,预计净利润同比下滑12%。我们预计上半年公司业绩同比增长28%,不考虑汇兑影响,预计同比下滑~20%。

估值建议

虽然客座率表现、运力投放增速略低于预期,但中金大宗组下调下半年布伦特油价预测(下半年均价预计45 美元/桶,对应全年49 美元/桶),我们维持2017 年盈利预测103.34 亿人民币不变,但小幅下调2018 年盈利预测5.3%至117.13 亿人民币,分别对应全面摊薄每股收益0.71 元和0.81 元。维持A/H 股目标价人民币12.4 元和港币9.5 元,对应17 倍/12 倍2017 年市盈率,2.0倍/1.4 倍2017 年市净率。

当前股价对应12.8 倍2017 年市盈率,略低于历史均值。7 月正式进入暑运,考虑市场对于暑运表现预期较高,我们推荐投资者关注暑运旺季板块的交易性机会。维持A/H 股推荐评级。

风险

旺季航空需求不及预期;油价大幅上涨;人民币兑美元大幅贬值。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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