中国国航(601111)端午错峰运量增速小幅下降 继续看好旺季营收

2017/7/15 0:00:00 | 作者:姜明

事件

中国国航公布6月经营数据,ASK197.37亿,同比增速为5.2%,RPK159.17亿,同比增速为4.2%,载客人数7986万人次,同比增速为1.8%,客座率80.6%,同比下降0.7个百分点。本月国航引进六架飞机,退出七架飞机,共运营飞机628架。

客机集中退出,运力环比5月略有下降

2017年6月公司引入一架B737、一架B738、一架B789、两架A321和一架A319,共5架窄体客机和1架宽体客机,集中退出5架B738、一架B777和一架A320,共6架窄体客机和1架宽体客机,退出飞机数量超过前5个月的总和,机队数量下降至628架,受此影响,公司ASK环比5月下降3.2%,同比增速也仅为5.2%。

国内线延续平稳走势,国际线长航线开辟,行业激烈竞争客座率走低

受端午错峰影响,公司运量增速再次放缓,细分市场方面,国内线相对平稳,ASK增速1.8%,RPK增速2.7%,客座率84.1%,同比提高0.7个百分点;国际线新开北京-苏黎世、深圳-墨尔本航线进而造成运力增速提升,ASK增速达到11.9%,由于行业国际线竞争仍较为激烈,同时新开航线仍处于培育期,RPK增速7.6%,客座率75.9%,同比下降3个百分点。航距方面,6月国航国际线平均航距达到5786.8公里,同比提高幅度达到13.1%,可见长航线开辟力度仍较大。

上半年业绩预期转正,旺季业绩预期向好

在汇率、油价、票价、客座率共振的情况下,我们测算二季度国航业绩倍增,上半年同比转正。暑运旺季到来,虽7月初受枢纽机场雷雨天气,航路流控影响,取消航班数量较多,运力投放受到一定考验,但后续随着天气好转,预计7月运量仍可实现稳定增长,此外,油价方面,7月航空煤油出厂价同比涨幅已收窄至3%,单位航油成本同比劣势显着收窄,同时汇率企稳,行业高景气度下,旺季公司业绩预计仍将录得不错的增速。

投资建议

我们认为2017年暑运旺季行业量价齐升趋势不改,细分市场将延续分化,整体大概率仍呈现国内强于国际的格局,在国内线持续强势的背景下,预计暑运旺季公司业绩预期向好,仍具备吸引力,预计2017-2018年公司收入增速为10.4%、9.1%,归母净利为88.5亿、106.1亿,增速为29.9%、19.9%,EPS为0.64元、0.77元,考虑到货运混改可能有所突破,维持“买入”评级,目标价11.3元,对应2017-2018年PE17.5倍、14.6倍。

风险提示:宏观经济下滑,油价汇率剧烈波动,安全事故

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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