白云机场(600004)2017年三季报点评:营收稳增 期待18年T2航站投产

2017/11/7 0:00:00 | 作者:王奕超

结论与建议:

2017年前三季度净利润yoy增长11.3%,预计公司2017,2018,和2019年净利润分别yoy增长13.6%,5.1%,和24.2%,当前A股股价对应PE为18.3倍,17.5倍和14倍,维持买入的投资建议。

公司发布三季报业绩:公司公布三季报,2017年前三季度实现营收49.2亿元,yoy+8.5%,归母净利润实现11.8亿元,yoy+11.3%,扣非后归母净利润12亿元,yoy+14.4%。分季度看,三季度实现营收17.1亿元,yoy+9.99%,归母净利润实现3.95亿元,yoy+9.36%。

前三季度业务量增长平稳:白云机场受宏观周期向好支撑,前三季度业务量实现飞机起降34.6万架,旅客吞吐量4864万人次,货邮吞吐量129万吨,yoy分别增长+7%,10%,和8%。单季度,Q3业务量是实现飞机起降11.91万架,旅客吞吐量1672万人次,货邮吞吐量44.9万吨,yoy+7%,+9%和+8%,业务量稳健的增长是营收增态不变的原因。

T2增加运能,强化盈利能力:白云机场重大关注点为18年即将投产的T2航站楼。T2航站预计每年能满足旅客输送量8000万人次、货邮输送量250万吨、飞机起降62万架次,增加现有运能45%,63%,和51%。

同时,T2航站楼面积为70万平方米,比T1多1.4倍,T2航站楼投产后不仅能为航空性收入增加更多业务量,也能提供公司非航空性更多营业面积。短期内,T2航站楼繌投资135亿元,预计投产后18年折旧费用大增6.5亿元,拖累净利润增长,但长期将提升公司盈利能力。

免税招标竞争平淡,低于预期:T2航站楼将有3544平方米给免税专用,10月公布与中国免税品公司(中免)签署经营合约。合约内容为:投产后前六个月为缓冲期,经营权转让费为当月实际销售额的35%。18年8月后,经营权转让费为当月实际销售额35%或保底销售额3292万元,两者两者取其高。同时,中免每年业绩承诺6%的增长。免税签约时期为8年,预计8年将为公司带来12.65亿元的免税收入。由于免税招标竞争未想象中激烈,签约提成比例低于白云机场T1免税提成的42%,免税总收入也是低于市场预期。

盈利预测:预计公司2017年,2018年,和2019年分别实现净利润15.8亿(YoY+13.6%,EPS为0.77元),16.6亿元(YoY+5.1%,EPS为0.8元)和20.7亿元(YoY+24.2%,EPS为1元);当前股价对应2017年,2018年,和2019年P/E为18.3倍,17.5倍和14倍,维持买入的投资建议。

风险提示:天气因素导致准点率不合格。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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