东方航空(600115)客座率暂时低迷 维持增持评级

2017/7/14 0:00:00 | 作者:沈晓峰

六月份客座率遇短暂性低迷,维持“增持”评级

东方航空(东航)发布六月生产数据公告,供给同比增长9.4%,较5 月同比增速放缓1.1 个百分点,而需求同比仅增加8.3%,令客座率(PLF)同比下降0.8 个百分点,主要受累于国际线客座率5.8 个百分点的下降。我们认为国际线客座率的下降在下半年有望实现改观:1)去年6 月下旬新开多条国际航线带来基数差异,2)韩国需求疲弱但公司积极调整航线布局。我们认为东航在三季度的表现值得期待,维持“增持”评级,基于:1)应对韩国需求疲弱进行航线网络优化;2)雷暴季节结束,夏季高峰即将来临。

2017 上半年:供需分别同比增长9.6%/10.2%,客座率提高0.4 个百分点

2017 年上半年,需求累计同比提高10.2%,供给累计同比提高9.6%,客座率同比提高0.4 个百分点;国内/地区稳健,国际疲弱,分区域同比变化如下:国内可用座公里(ASK)增长8.7%,客运周转量(RPK)增长10.9%,客座率(PLF)提高1.6 个百分点;国际ASK 增长11.8%,RPK 增长9.2%,PLF 下降1.9 个百分点;地区ASK 增长2.1%,RPK 增长4.6%,PLF 增长1.9 个百分点。受韩国航线影响,二季度国际客座率同比下降3.6 个百分点,拖累整体客座率下降0.4 个百分点。不过,东航已经将多余的韩国运力重新分配至国内和其他亚洲国家,有助于稳定其国际航线客座率。

2017 年预期人民币升值,上调盈利

根据彭博综合指数,预计2017 年人民币兑美元升值0.53%,至人民币6.9元兑1 美元(之前预测为人民币7.2 元兑1 美元),意味着东航2017 年的预测燃油开支将下降2.2%,汇兑损益由负转正,提高114.7%。我们将2017年净利润预测值上调34.1%至人民币68.95 亿元。

维持“增持”,上调目标价区间至7.3-7.8 元

由于1)2016 下半年国际航线基数较低,2)韩国航线往来需求疲软和增发股解禁2 个利空充分反应到股价;3)雨季结束、暑运高峰到来,我们认为东航基本面开始转好。基于过去6 年历史均值15x PE/2.1x PB,分别给予目标价7.3/7.8 元,上调目标价区间至7.3-7.8 元。维持对东航的“增持”评级。

风险提示:经济低迷,油价飙升,人民币贬值,重大疫情或自然灾害等不可抗力。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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