苏交科(300284)2017年三季报点评:业绩符合预期 加快检测业务布局

2017/11/1 0:00:00 | 作者:鲍荣富\黄骥\王德彬\方晏荷

盈利环比改善,费用控制良好

公司前三季度综合毛利率27.53%,同比减少3.84pct;净利率8.2%,同比降低4.65%。由于TA和EP在2016年四季度进行财务并表,毛利率和净利率的同比降低无法推出整体盈利能力下降的结论。从环比数据看,毛利率和净利率分别有0.39pct和1.51pct的增加,趋势向好。外延并购并没有影响公司良好的费用管控能力,期间费用率为14.51%,同比降低0.6pct,其中销售费用率和管理费用率分别降低0.19pct/0.48pct,财务费用率增加0.09pct。费用率的降低和去年同期基数较高也有一定的关系。

拟发行可转换债,加速环境检测业务在国内落地

公司于9月底公告拟发行不超过8.43亿元可转债,并于10月底获得证监会受理。资金用途包括环境检测运营中心建设(7027万元),区域中心建设(4.98亿元),ERP一体化平台建设(3500万元)和补流(2.4亿元)。公司的战略布局清晰,在南京建立环境监测运营中心,对接TA先进环境检测技术在国内的引进、吸收与转化。同时,在国内布局8个区域中心,形成属地化管理和业务团队,综合覆盖勘查设计、项目管理、环境业务、综合检测等。ERP系统通过对现有信息系统的流程梳理及再造,达到国内外各系统无缝对接,实现业务、财务一体化的目标

新签订单情况良好,看好公司明年业绩释放

公司内生发展势头强劲,先导指标新签订单增速较明显。据8月10日的投资者关系活动记录表,17年1-7月份工程咨询订单同比超过翻倍增长。我们预计2018年传统工程咨询业务将有较快增速。公司7月底以债转股的形式对TA增资5000万美元,改善了其资产负债结构,增强了资金实力和市场竞争力。EP业务与母公司的协同效应预计将有充分体现,业绩弹性更大。海外标的在完成交割后业绩趋势向好,整合效应还有待体现,。

海外整合顺利,持续推进外延与激励,维持"买入"评级

我们判断公司自身主业仍将快速增长,海外标的业绩改善将在2018年得以充分体现,收购TA/EP后在环境检测和一带一路业务方面协同效应将增强。国内外持续推进外延扩张,并拟推出事业伙伴计划优化管理和增强激励。由于资本公积的变化,我们微调盈利预测,预计公司17-19年公司EPS0.90/1.14/1.39元(前值0.90/1.13/1.38 元),CAGR+28.5%,认可合理价格区间22.5-27.0元(对应17年25-30倍PE),维持"买入"评级。

风险提示:基建投资增速快速下滑;环保及检测业务进度不及预期等。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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