科锐国际(300662)镜鉴Recruit 看公司打造全球人力资源巨头

2017-07-14 0:00:00 | 作者:李跃博\杨子颉

写在前面:本篇报告旨在通过解析Recruit Group的成功之路以及灵活用工行业的前景,探究科锐国际是否具备崛起为全球人力资源巨头的潜质。

Recruit是日本的“大众点评+携程+搜房+58同城”。公司创立于1960年,业务包含三个板块:人才信息(HR Media),市场信息(Marketing Media)以及人才外包(Staffing),三块业务的比重是22%、27%和51%,贡献的利润分别是36%,47%和17%。其中,人才信息和市场信息构成了Recruit利润的主要来源。从增速来看,人才外包业务发展空间巨大,净销售额和EBITDA均保持超过20%的增速,人才信息业务和市场信息业务净销售额增速分别在7%、10%左右;此外,公司海外业务增速平均超过30%,远超日本国内业务。

我们选取Recruit Group作为案例的主要原因,在于中国灵活用工市场的崛起。法律上,《劳动保护法》、《社会保险法》和《劳务派遣暂行规定》的相关条文无形中提高企业的用人成本,企业有动机采取灵活用工的形式解决人力资本高涨和业务拓展之间的矛盾。经济上,工资不断上涨、共享经济出现、跳槽频率提高均催化了灵活用工市场。据HRoot预测,2015年至2019年中国灵活用工行业年平均复合增长率约为22%,2019年国内市场规模将达到约476.2亿元人民币。

对标Recruit Group,结合中国灵活用工市场的发展趋势,我们认为科锐国际有成为全球人力资源巨头的潜质。与Recruit相似,科锐拥有高素质的人才队伍、完善的服务网络、优秀的人才库及评价体系等优势。同时,营收结构中灵活用工占比高、海外业务增速快以及重视外延并购等也是科锐与Recruit的共同点。近年来,公司深耕人才外包业务,营收占比提升至53%;同时,注重海外市场开发,营收增速GAGR达到127%。值得一提的是,大摩和经纬同为公司重要股东(合计持股约30%),大摩有全球性的资源优势,可助力公司外延并购;经纬主投TMT行业、可帮助公司优化C端管理技术。结合公司2030年前进入世界前5人力资源公司的目标,可以预计公司未来营收和利润均有较快增长。预计公司17-19年EPS分别为0.40/0.45/0.48元,对应目前股价PE为58/51/48倍,维持“增持”评级。

风险提示:公司业务扩张不及预期、人资行业竞争激烈、政策风险。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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