潍柴动力(000338)增幅超预期 上修业绩预告区间

2017-07-13 0:00:00 | 作者:谢志才

重卡持续热销,公司上修17H1 业绩预期

公司7 月12 日公告上调17H1 业绩预测区间,17 年上半年归母净利有望实现 24.2 亿~26.9 亿, 比去年同期上升125%-150%,对应每股收益约0.61-0.67 元,大幅超过一季报披露的业绩预测(70%-100%增速区间)。据第一商用车网数据,17H1 国内重卡累计销量达58.11 万辆,同比增长71%,考虑到治超新政带来的旺盛运力需求与基建建设增加形成的持续性拉动,国内重卡全年产销规模有望突破 90 万乃至更高水平。凭借高市场占有率与优质客户资源,公司能更充分的享受市场增长红利,龙头地位稳固,高位增速符合我们的判断。

重卡全产业链布局,龙头受益弹性大

重卡整车与动力总成业务充分受益于国内重卡行业爆发,业绩水平大幅提升。公司深耕国内市场,重卡发动机综合优势突出,随着产品结构进一步优化,对一汽、陕汽、东风、大运等战略客户配套量得以增加,带动重卡发动机17 年前5 月市占率提升至30%以上。重卡整车业务层面,据第一商用车网数据陕汽重卡销量17H1 累计销量约8.60 万辆,同比增长77%,超过行业平均水平。我们认为基建投资、治超政策、替换需求等多重因素将支撑重卡行业年销量维持在高位,从而全面利好公司产业链,营收增速有望再上一个台阶。

海外业务平衡周期影响,持续贡献业绩增量

公司海外业务规模不断扩大,平衡原有主业周期影响并增厚整体业绩。公司海外并购步伐加快,持续加码海外子公司凯傲集团(2016 年持股比例增至43.26%)的同时通过凯傲收购德马泰克,形成叉车仓储物流一体化,海外业务布局进一步优化。根据凯傲集团的财务数据,17Q1销售额已达18.11亿欧元(同比+48.4%),净利润达4200 万欧元(同比+27.2%),随着后续协同效应凸显与德马泰克财务成本优化,海外子公司将持续带来增量收益。海外业务营收目前占比接近50%,随着国内外业务均衡发展,将有效避免国内市场周期性波动产生的利润下滑风险,提升长期盈利能力。

上调全年业绩增长区间,维持"增持"评级

公司重卡业务表现亮眼,全产业链优势进一步突出,全年业绩将受益行业良好趋势。公司产业结构、区域结构、业务结构趋向多元化为长期业绩稳定增长提供保障,同时考虑到核心业务重卡产业优势地位稳固,受益市场火爆业绩增长幅度超预期,我们进一步上调2017 年归母净利至40.3 亿元(3%+),对应17 年EPS 上调至 1.01 元; 2018、2019 年预测归母净利仍保持原有判断,分别为43.3 亿元、47.7 亿元,对应EPS 为1.08 元、1.19元。目标价仍为14.5-15.2(元),对应17 年预测业绩的PE 估值区间为14.8X-15.9X,维持"增持"评级。

风险提示:重卡产业发展放缓,海外运营存在不确定性。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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