常山药业(300255)业绩预告点评:中报业绩略低于预期 关注血透业务进展

2017/7/12 0:00:00 | 作者:季序我

核心观点

二季度业绩略低于预期。公司一季度实现归属上市公司股东的净利润为0.43亿元,同比增长48.79%,表现优异。根据公司业绩预告情况,公司二季度单季约实现净利润0.33-0.46 亿元,环比约增长-23.26%-6.98%,略低于预期。我们认为,公司二季度业绩低于预期的原因主要有两点:1)公司进一步加大血透项目和肿瘤医院的布局,使公司净利润受到一定影响。根据公司6 月22 日公告,公司与涿州华信中医院签订协议,在涿州市设立血透中心,公司以自有资金投资450 万元;除此之外,由于公司看好雄安新区未来的发展,公司将在雄安新区建立肿瘤医院和药物研究院。2)研发费用增加。目前,公司在多糖多肽、抗肿瘤类产品领域均有布局,且公司治疗糖尿病的艾本那肽在去年获得CFDA 的临床试验批件,预计已经开始临床试验,使研发费用增加,均在一定程度上影响了公司二季度的业绩水平。

肝素原料药价格提升,未来仍有空间。从今年年初开始,肝素原料药的价格逐渐上涨,出口价格从年初的4000 美元/千克上涨到6 月份的4800 美元/千克,我们认为,目前肝素原料药的供需仍属于相对不足的状态,价格仍有上涨空间。从供给端看,肝素原料药自2010 年以来,价格不断下滑,近两年相关厂商的利润水平已经较低,部分小企业逐渐退出,供给相对不足,并且,由于肝素生产的技术壁垒较高,短期内很难有新企业进入,所以在短期内肝素原料药的供给很难有大幅改善。在需求方面,肝素的需求相对刚性,其下游主要用于抗凝、抗血栓药物,随着全球血栓、心脑血管等疾病的发病率和死亡率逐年上升,以及肝素及其衍生药物的不断开发,市场对肝素原料药的需求逐渐增长。基于此,我们认为,肝素原料未来仍有提价空间。

看好血透业务布局,未来有望长期受益。我们认为,血透业务是公司向下游医疗服务延伸的重要切入点,近年来公司不断扩大血透业务的布局。目前,公司已经在石家庄、涿州两地设立了血透中心,并且石家庄血透中心已经营业约一年左右,有望在今年为公司带来正向业绩贡献,我们看好公司血透业务的布局,未来有望长期受益。

财务预测与投资建议

由于中报预告略低于预期,我们对公司2017-2019 年业绩预测进行略微调整,为0.26/0.31/0.35 元(原预测为0.29/0.35/0.39 元),按照可比公司估值,给予公司2017 年34 倍估值,对应目标价为8.84 元,维持买入评级。

风险提示

如果公司血透业务进展不达预期,可能会影响公司的业绩情况

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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