恒逸石化(000703)半年报业绩预告高增长 向上游PX延伸将成后期看点

2017-07-10 0:00:00 | 作者:代鹏举

事件:

公司近日发布2017 年上半年业绩预告,归母净利润7.5~8.5 亿元,同比增长113.07%~141.48%。基本每股收益0.46~0.52 元。

投资要点:

PTA-聚酯-涤纶产业链供需改善,公司产品盈利能力提升。PTA、聚酯产能前期大幅扩张后,供给过剩导致行业低迷,近两年来部分缺乏竞争力的产能退出,行业供需向好。2017 年上半年,PTA 华东市场均价5045 元/吨,同比增长12.73%;PTA-0.66*PX(Fob 韩国)价差均值为1275 元/吨,同比上涨5.55%;涤纶长丝均价8228 元/吨,同比增长21.20%;涤纶长丝与聚酯切片价差均值为574 元/吨,同比上涨49.19%。公司目前PTA 和聚酯权益产能分别为612 万吨/年和184 万吨/年,规模效应明显。

文莱PMB 炼化一体化项目建成后,可自供150 万吨PX。文莱项目将公司产业链向上游PX 延伸,并进入油品销售领域。预计将于 2018年底试运行,该项目在原料成本、物流、税收等方面具备显着优势,将成为公司后续重要的利润增长点。

第二期限制性股票激励计划和员工持股计划实施,对公司未来充满信心。公司拟以定增方式向50 名激励对象授予2855 万股限制性股票,授予价6.6 元/股,解禁条件为以2016 年净利润为基数,2017-2019 年增长率分别不低于 50%、100%和200%,即净利润分别达到7.8 亿元、10.4 亿元和15.6 亿元。目前,激励计划股票登记完成并上市。另外,公司拟实施员工持股计划,参与人数200 名,初始募集资金不超过1.5 亿元。

子公司己内酰胺扩能,权益产能将实现翻倍达到20 万吨/年。据统计2016 年己内酰胺产能263 万吨/年,产量约200 万吨,净进口量22 万吨,表观消费量222 万吨,产能过剩。但下游尼龙6 产能为330万吨/年,从中长期看,若现有的尼龙6 产能全部释放,则每年需己内酰胺约340 万吨,仍将有近80 万吨产能缺口。

盈利预测与评级:基于对我国PX-PTA-聚酯-涤纶产业链中长期的看好、涤纶价格上涨及价差扩大以及公司向上游拓展的判断,我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.84、1.05 和1.30 元/股,对应当前股价PE 为18.72、15.01 和12.08 倍,首次覆盖给予"增持"评级。

风险提示:产品价格大幅下跌风险、文莱PMB 项目建设不及预期风险。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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