恒逸石化(000703)产品价格回暖 业绩大幅增长

2017/7/8 0:00:00 | 作者:杨林\范劲松\陈煜

一、事件概述

7 月5 日晚间,公司公告2017 上半年归母净利润为7.5 亿元-8.5 亿元,同比增长113.07%-141.48%。

二、分析与判断

一季度己内酰胺(CPL)价格大涨

受原材料纯苯价格支撑和行业开工率受限影响,Wind 数据显示,一季度己内酰胺均价17,490 元/吨,同比增长80.37%,单吨毛利为3,752 元/吨,而去年同期为-968元/吨,整个上半年己内酰胺均价为14,473 元/吨,同比增长45.78%,上半年平均毛利也达到了1,503 元/吨,公司具备权益产能10 万吨/年,上半年业绩的大幅增长充分受益于此。同时公司计划在2018 年投产己内酰胺二期20 万吨项目,下游锦纶项目在恒逸集团层面实施,目前大约9 万吨规模,我们看好公司未来大力发展己内酰胺-锦纶产业链,未来将成为公司业绩重要增长点。

PTA-聚酯产业链回暖

根据Wind 数据显示,2017 上半年PTA 华东地区均价为5,050 元/吨,较去年同期上涨了10.22%,与原材料对二甲苯的价差为354 元/吨,较去年同期下降了30.80%,但公司坚持执行产品经营套期保值策略,锁定产品价差,在同行业企业盈利不佳的情形下,公司 PTA 产品上半年仍然保持了较好的盈利水平;2017 上半年涤纶长丝DTY/POY/FDY 价格分别为9,710 元/吨、8,058 元/吨和8,469 元/吨,分别较去年同期上涨了19.66%、22.23%和18.04%,与原材料PTA 和MEG 的价差分别上涨了26.34%、44.17%和12.74%,公司具备PTA 权益产能约600 万吨,聚酯纤维产能160万吨,显着受益于上半年“PTA-聚酯”行业的回暖。

二期员工持股计划彰显公司长期发展信心

公司5 月19 日发布公告,推出第二期员工持股计划和第二期限制性股票激励计划,范围包括公司及下属控股子公司的正式员工,以及由董事会决定的其他人员,共计200 人(不包含董事、监事和高管),拟筹集资金总额为不超过 1.5 亿元,成立信托管理计划通过二级市场购买公司股票。第二期限制性股票激励对象为公司董事、高级管理人员、核心管理人员以及核心技术(业务)人员在内的50 人,拟授予的限制性股票数量 2,855 万股,限制性股票价格为 6.60 元/股,解锁期对应的2017-2019 年考核业绩目标分别不低于7.8、10.4 和15.6 亿元。我们认为公司推出第二期员工持股计划和限制性股票激励计划彰显了公司长远的发展信心,实现了公司员工、核心骨干、管理层与公司利润的捆绑,保证了公司业绩未来的稳健高速增长。

三、盈利预测与投资建议

不考虑文莱项目的情况下,我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.92 元、0.95元和1.01 元,对应PE 分别为16X、16X 和15X,继续维持“强烈推荐”的评级。

四、风险提示:

PTA 价格大幅下降的风险;己内酰胺价格大幅下降的风险。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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