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天银机电(300342)2017年三季报点评:军工电子持续高增长 产业链整合拓宽护城河

2017/10/31 0:00:00 | 作者:农冰立\霍甲

军工电子不负众望,并入上市公司以来持续高增长

华清瑞达并入上市公司以来,每年实现50%左右的高速增长,雷达目标模拟器等业务作为军工电子综合性平台,讯析电子和天银星际专注开拓细分市场。华清瑞达主营的雷达射频仿真系统占据国内市场30%以上份额,在空军、火箭军位居绝对领先地位。其中雷达目标模拟器目前承研配套的都是导弹的科研,后面进入批产配套阶段后将加速释放业绩,高速信号处理业务将逐步实现技术向业绩转变。Q-plat平台推向市场后将完成单套800万的复制,航电系统中雷达高度表逐步开始配套新一代直升机,实现0到1的增长。上海讯析做高端通用测试设备,有望切入通用测试设备。大量军工电子核心产品是武器装备体系对抗中不可缺少的部分,具备极高的技术壁垒。

投资工大雷信,打开后续产业链延伸空间

工大雷信核心技术团队是目前国内新体制雷达领域研制水平最高的团队之一。公司深耕新体制雷达技术,以超视距雷达技术研究为牵引,开展大范围超视距海洋立体监测、信息获取及处理、远海信息传输、探地雷达等方面的研究。以刘永坦院士为核心的豪华技术团队多次获得国家科技奖项,在新体制雷达方面的研究水平已处于世界领先。标的公司股权架构合理,如成功完成投资后,上市公司为第一大股东,哈工大为第二大,管理团队均按比例持有公司股权。超视距雷达未来将在军用、民用和军贸三个方向拓展强大的市场空间。

高技术壁垒下将会持续超预期

公司聚集了产业链最顶尖的专家,背靠清华和哈工大的细分领域龙头团队。报告期内完成股权激励启动军工电子长期增长动力,激励总数500万股,授予价格8.3元/股,分三年解锁。解锁条件看出公司为未来三年军工电子业务的大幅增长提供了强大保障。高技术壁垒将持续拓宽护城河。

投资建议:

公司军工电子壁垒高,华清瑞达在进入上市公司以来始终保持高速增长,细分领域龙头将持续受益上下游产业链整合、客户资源整合和行业增长。我们预计公司2017年-2019年的EPS为0.48/0.64/0.90元,维持买入评级。

风险提示:投资进展不及预期,军品业务需求不及预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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