青岛海尔(600690)深度研究之二:全球品牌布局完成 业绩步入开花阶段

2017-07-03 0:00:00 | 作者:范杨\颜晓晴

投资要点:

维持目标价18.15元,建议"增持"

公司是国内唯一进行全球品牌布局的白电企业,自主品牌占海外销售收入比重约90%,收购GEA全球品牌布局基本完成,未来将进入资源整合收获阶段。我们认为公司未来将逐步整合全球研发、制造和营销资源,协同效应和规模优势将逐步发挥并推动业绩增长,维持2017-18年EPS预测1.12/1.29元,维持目标价18.15元,对应18年14xPE,建议增持。

全球化品牌布局完成,进入资源整合和收获阶段

与国内其他白电企业外销以OEM为主不同,海尔坚持海外"创牌"战略,在海外进行本土化设计、制造和营销,海尔自主品牌占外销收入比重约90%,远超格力美的(约30%),品牌优势显着,毛利率存在提升空间。公司全球品牌布局基本完成,后续将逐步整合全球研发、制造和营销资源,协同效应和规模优势将逐步显现并推动业绩增长。此外,公司作为集团白电资产整合平台,未来白电资产继续注入预期强。

GEA并表增厚业绩,协同效应发挥盈利能力有望提升

短期:预计未来三年GEA收入维持3%增速,并表2017年收入/利润分别增厚约29%/21%。长期:①产品互补,海尔厨电业务可充分借助GEA厨电产品和技术优势,提升厨电业务收入占比,改善当前海尔厨电产品结构;②与青岛海尔在采购、市场、供应链等方面产生效应,协同价值与规模效应未来有望推动盈利能力提升。

核心风险:海外需求放缓,GEA整合不及预期

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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