合力泰(002217)调研简报:产业链纵深提供竞争壁垒 未来将持续披荆斩棘

2017/6/29 0:00:00 | 作者:董瑞斌\张景财\周翔宇

事件:

公司收购蓝沛科技50%以上的股权,蓝沛科技为国际先进材料优秀企业,为合力泰打开未来成长空间。

点评:

1、 合力泰收购蓝沛科技52%股权。2017 年3 月29 日,合力泰宣布通过受让股权以及可转债的形式获得蓝沛科技52%的股权,成为蓝沛的控股股东。蓝沛2016 年销售收入3692 万元,净利润亏损2933 万元。

2、 蓝沛为全球领先的研发型企业。蓝沛为研发型企业,依托中航系资源与持续投入,在大尺寸触摸,超细线路,无线充电,LTCC 材料等较多领域录得世界领先水平。之前已经有信维通信,东软载波等企业与之合作,技术实力强。

3、 无线充电、大尺寸触控以及超细线路板有望率先贡献业绩:

无线充电接收方核心材料为fpc 软线以及磁性材料。磁性材料方面蓝沛与信维通信合资公司(蓝沛49%,信维51%)上海新材料掌握,fpc 软线方面合力泰已经具备量产能力。后续两家合作将直接具备量产能力,伴随2017 年Apple 新一代产品大概率规模推广无线充电,我们判断市场将会爆发,而公司将显着受益。

大尺寸触控方面,公司采用透明线路板,贴合采用rolll 2 roll 工艺。目前方阻不到1 欧姆,且屏幕越大,成本越低,效果越好。目前已经开始出货给42 寸-86 寸的客户,销售额和利润都开始增长。单个屏幕价值约在2000-4000 元,视屏幕大小而定。我们预计2017 年出货量将达到50K上下,销售收入可过亿,而大屏触控的潜在市场量级为百亿元,公司竞争力强劲,后续将可快速贡献较大规模业绩。

超细线路方面,公司采用加法工艺,普通线路的线宽目前最细可以做到40+微米,而采用加法工艺极限可以做到2 微米。目前加法超细线路量产工艺已经进入中试阶段,我们预计2017 年可以开始量产并贡献业绩。超细线路后续为电子学发展的主流方向之一,随着线路板以及芯片的小型化,精细化,超细线路板市场将获得爆发式增长。我们预计未来市场规模将在百亿美元,而蓝沛的超细线路独此一家,发展空间无限。

4、 我们看好公司发展。我们判断蓝沛后续将与合力泰产生显着的化学反应,先进技术+规模化制造将助推合力泰业绩与空间更上一个台阶。我们预计合力泰2017-2019 年净利润分别为13.61/19.14/25.12 亿元,EPS 分别为0.44/0.61/0.80 元,对应PE 分别为22.4/16.0/12.2 倍,首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。

5、 风险提示。业务推进不达预期、与蓝沛合作不顺利。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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