摩恩电气(002451)首个AMC合同落地 后续将加速发展

2017/6/26 0:00:00 | 作者:董瑞斌\陈曦

事件:

全资子公司拟承接宁波盈益投资管理合伙企业(有限合伙)6.87亿人民币不良债权资产包清收处置服务的合同,预计贡献服务费收入1,960万元人民币,外加20%超额收益分成。

评论:

1、AMC业务稳步开展,首个大额合同落地,利润开始逐步兑现。全资子公司摩安投资拟承接宁波盈益6.87亿不良债权资产包的清收处置服务业务。该不良资产包由宁波盈益于2017年2月28日从浙商资产收购,收购对价为2.8亿人民币。摩安投资将收取收购对价的7%,即1,960万元,作为该资产包的评估、尽调、定价、商务谈判、司法诉讼、处置、清收和拍卖的服务费用,同时对于超额收益部分收取20%的超额收益分成。考虑到资产包已经确定对价,按照资产包平均处置周期2-3年、处置峰值为1.5年,以及75%的净利润率计算,我们预计该合同今年有望贡献服务收入1400万元,净利润1050万元。大额合同的签订显示了公司AMC业务的强劲发展势头,利润开始逐步兑现。

2、AMC行业牌照价值弱化,服务端壁垒逐渐凸显。在政策大力支持下,大量民营资本涌入不良资产处置行业,牌照价值随之弱化。不良资产价格水涨船高,平均处置收益率已开始下降。我们认为,行业竞争壁垒已逐渐从单一的牌照端向服务端转化。公司在AMC业务的发展中定位于不良资产处置清收的服务商,将致力于提升服务端的效率和效益。

3、引入AMC资深团队,处置端专业技能成为公司竞争利器。公司引入东融团队发展AMC服务业务。东融是全国起步最早、不良资产管理规模最大的民营AMC之一,其行业经验及处置清收端的服务能力备受业内肯定。新团队进入上市公司后,将继续专注于提升处置端的服务能力从而构建竞争壁垒。我们认为,公司拥有优秀的评估、处置等专业能力或将成为核心竞争力,在专业能力基础上结合资源优势、经验优势,有望成为不良资产处置清收服务业务领域的潜在龙头。

4、上市公司平台助力,未来业务发展可期。公司通过上市公司平台,将实现融资成本、资金规模、融资方式等绝对的资金优势。此外,也有利于公司全国范围内AMC业务的承接与整合。我们坚定看好并期待公司在AMC业务布局战略的逐步落地。

5、盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年盈利预测为5,118万元、8,399万元和12,376万元,其中AMC业务预计贡献净利润分别约为4,080万元、6,800万元和10,500万元。对应EPS分别为0.12/0.19/0.28元/股。维持"强烈推荐-A"评级。

6、风险提示:AMC业务拓展不及预期;权益变动存在不确定性。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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