北新建材(000786)2017年三季报点评:业绩大超预期 量价齐升持续性强 继续重点推荐

2017/10/16 0:00:00 | 作者:黄顺卿

公司发布三季报,2017前三季度实现营收81.07亿元,同比增长38%;归母净利15.65亿元,同比大幅增长100.01%;EPS为0.88元。其中,第三季度实现营收35.46亿元,同比上升57.22%;归母净利8.82亿元,同比大幅增长173.31%。三季度毛利率提高至37.83%,环比提高4.51个百分点,同比提高1.72个百分点,净利率提至25.06%,环比、同比分别提高5.81、6.02个百分点。

公司营收、利润同比大幅增长主因产品量价齐升,以及去年收购泰山石膏剩余35%股权,少数股权损益减少。我们一直强调市场格局变化和行业大趋势下,公司提价具备持续性,并看好高产能高市占率下提价带来业绩高弹性。同比去年,今年上游原材料供应商面临环保压力,护面纸、煤炭价格上涨显着,公司规模不断扩大,统一采购议价能力高反应规模优势。三季度公司原材料成本同比提升52.97%,公司及经销商积极提升龙牌、泰山产品单价应对市场变化,叠加需求乐观销量增长,营收实现增幅57.22%覆盖成本增长,毛利率同比提高。我们认为提价过程还没有结束,原来采购、生产规模均不占优的小厂同样面临成本上涨压力,同样需要提价,京津冀地区企业还要面对今年限产期间如何“过冬”的问题,而公司周围非限产区域产能,如铁岭等地,足以供应京津冀区域,而限产期间区域定价可能包含运输成本,也可能由原出厂价+运输成本等其他形式。中长期刊,环保是长效机制,环保成本是所有企业生产经营成本中应该承担的部分。石膏板本身是环保产品,但是生产中使用天然气的产线比例太小,燃煤占主导,环保压力促使加快技改,这部分成本将大概率发生。

此外,截至去年底公司产能21.32亿平米,规模全球第一,全球市占率15%,国内近60%,目前正在稳步推进25亿平方米的石膏板全国产业布局,并发布30亿平方米石膏板产业规划,上半年已有新增产线投产,高规模下盈利能力、营运能力仍保持增强,前三季度期间费用率10.4%,同比下降3.06个百分点,比前值下降1.14个百分比,净利率实现19.44%,同比提高1.74个百分比;应收账款周转天数6.61,相比去年同期的16.71、上半年的9.54天有明显改善。

装配式、“墙改”打开需求增长空间,供给端的逻辑有保障。我们预计2020年国内石膏板隔墙年产值至少266亿,吊顶400亿。多维度倍增需求,发展方向明确。一是积极推进墙体改革,石膏板由传统的吊顶应用拓展至墙体,用量将提升2-3倍。二是住宅领域增量可观。石膏板将从商业和公共建筑领域向住宅装修装饰领域渗透。三是雄安新区建设新增需求。公司总部北京,以雄安为核心300-500公里内至少拥有5条产线,具备规模供应、近距离运输、项目资源丰富三重优势。我们推荐以后已达目标价,由于涨价和环保限产因素,我们再次上调17-18年EPS至1.18、1.6元,对应PE为16X、12X,上调目标价至23.6元,维持“买入”评级。

风险提示:墙体改革不及预期,环保督查力度不及预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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