科锐国际(300662)A股人力资源第一股 深入拓展产业链上下游服务能力

2017/6/15 0:00:00 | 作者:刘章明\张璐芳

行业状况:外资开放程度高,市场规模快速提升

与银行、快递等服务行业相比,国内人力资源服务行业开放程度高,自2006年突破外资在中外合资人才中介机构中的股权比例不得超过49%的政策上限后,行业开放程度进一步提高。根据人力资源服务机构HRoot《2015 中国人力资源服务业市场研究报告》,2012-2014 年我国人力资源服务业年均复合增长率约15%,2014 年行业总营收约为1403.92 亿元。其中,各细分子行业中,人力资源外包行业市场规模最大,2014 年达541.3 亿元,其细分行业招聘流程外包也受益于企业用工规模不断扩大、对人才质量需求提升,2014 年市场规模约12.4 亿元;中高端人才访寻、在线招聘处于快速发展阶段,2012-2014 年CAGR 分别为39%、36%;灵活用工、专职服务等属于新兴行业,规模相对较小,未来市场空间巨大。

业务模式:三大核心主业构建人力资源整体解决方案

公司是国内领先的人力资源整体解决方案提供商,主要为客户提供中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工等人力资源服务。截至招股书披露日,公司已在中国大陆、香港、新加坡、印度和马来西亚设立了73 家分支机构,拥有1,000 余名专业招聘顾问,积累了超过400 万条候选人信息;与超过2000 家著名跨国及中资企业合作,其中70%为外资企业、 25%为民营企业、5%为国有企业,客户忠诚度较高,75%为重复购买客户。

财务状况:收入利润实现较快增长

伴随国内人力资源服务行业的快速增长,公司营收保持较快增长,2012-16年收入CAGR 约17%,其中14 年同比增速达25.53%,主要系安拓咨询、安拓奥古和新加坡公司并表所致。17Q1 实现营收2.30 亿,同比增长25.46%,归母净利1164.95 万,同比增长70.41 %,主要来源于中高端人才访寻和灵活用工业务量增长。公司预计17H1 收入区间为4.80-4.95 亿元,同比增长17.38%-21.05%,归母净利区间为2900-3200 万元,同比增长0.47%-10.87%。

首次覆盖,给予“买入”评级。

结合公司持续拓展业务规模的规划,我们预计17-19 年营收分别为10.80/13.17/15.74 亿元,同比增长24.35%/21.95%/19.54%,考虑到灵活用工业务继续保持快速增长导致收入占比持续提升,预计毛利率将有所下滑,17-19 年分别为22.51%/21.67%/20.96%。在此基础上,预计净利润分别为0.71/0.80/0.86 亿元,同比增长15.45%/12.09%/7.76%,对应EPS 分别为0.39/0.44/0.48 元。

风险提示:市场竞争日趋激烈、募投项目进展未达预期等

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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