京东方A(000725)全资收购重庆京东方少数股权;继续推进智能制造

2017-06-14 0:00:00 | 作者:农冰立

公告1:公司拟以自有资金38.256854 亿元人民币受让江北嘴集团、国泰元鑫、平安大华所持有的重庆京东方光电科技有限公司18.2%股权。受让完成后,重庆京东方将成为北京京东方全资子公司。

公告2:公司增资10 亿元于北京视讯,用于合肥投资建设合肥整机智能制造生产线项目2 期。该项目建设期13 个月,达产目标13 万台液晶电视及交互式平板。

合并重庆京东方将显着增厚公司当期利润:重庆京东方(B7,8.5 代线)于15Q3 投产,规划产能120k 片/月,目前已经处于满产状态。2016 年重庆京东方营收119 亿元人民币,净利润7.9 亿元人民币。2017 年1 季度重庆京东方营收48 亿,净利润9.9 亿元人民币。净利率在20%以上。重庆京东方采用兼容小屏的减薄玻璃设计,可以切电视、笔电、手机屏等多类产品,产线规划灵活。我们在模型中预计重庆京东方17-19 年净利润约为33亿,37 亿和37 亿。收购重庆京东方18.2%股权对公司17-19 年利润增厚约在6-7 亿元人民币之间。

项目建设初期先行引进社会资本,项目成熟后并入体内也是公司重要策略:除了已经满产的合肥及重庆8.5 代线公司未100%控股外,公司福州8.5代线、绵阳6 代AMOLED 线及合肥10.5 代线也非100%控股。公司在面板产线建设初期,引进社会资本加速产线投资,产线成熟后并入体内,也有助于公司提升管理效率及整体规模效益。公司目前在手现金充足,我们判断公司会对目前已经成熟的产线做进一步整合。我们做一个简单测算,公司如果将合肥8.5 代线,重庆8.5 代线和福州8.5 代线全部于今年100%并表,17-18 年将分别增厚公司利润大约在11 亿和18 亿。

继续推进智慧系统板块建设,打造大显示生态闭环:智慧系统项目是公司面板项目延伸,公司智慧系统项目发展初期以智能制造为主(主要为电视平板ODM)。向下游切入电视平板制造,公司的优势在于面板+系统一体化生产能力,打造成本&就近配套优势。公司积极投入传感技术、大数据技术等物联网时代新兴技术,在车联网、智能家居终端产品及配套服务商继续加码投入。我们看好视频技术作为物联网时代的重要入口,公司提前卡位智慧视频,有望进入新一轮高速发展轨道。

盈利预测与投资建议:考虑收购后的少数股东权益增厚并表利润,预计17-19 年EPS 为0.31、0.43 和0.55 元。维持此前5.11 元目标价,对应2017年PE 约为17 倍,维持"买入"评级。

风险提示:面板需求或不及预期;面板价格下降或超预期

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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