上港集团(600018)中远海运集团入股上港 协同共赢 重申推荐

2017-06-13 0:00:00 | 作者:李若木\杨鑫

公司近况

上港集团发布公告,同盛投资将其持有的公司15%的股权(约34.8亿股)转让予中远海运集团,转让价格为5.45 元/股(较目前股价折价12%),总对价约189 亿元。交易完成后,中远海运集团将成为上港集团第三大股东。

评论

中远海运集团船队综合运力排名世界第一,其中集装箱船队规模世界第四,并通过上市子公司中远海运港口在全球运营港口业务。我们认为,中远海运集团入股上港集团,港航协同,将进一步提高上港作为国际航运中心的影响力,对公司形成长期利好:

利好集装箱吞吐量增长和费率改善:中远海运集运运力169万箱,2016 年运量可达1700 万箱。入股后,在未来航线调配和靠泊安排上有望与上港有更多合作,利好公司集装箱吞吐量增长。同时,在2017/18 年集运两年周期向上,集运稳步复苏的大背景下,公司与船东更为紧密的合作关系有望改善其装卸费率。

有利于布局"一带一路",开拓国际业务:中远海运集团旗下港口公司中远海运港口(1199.HK)在海外布局广阔(2016年海外港口吞吐量占总吞吐量的14%)。入股后,上港集团有望依托兄弟公司进一步布局"一带一路"沿线港口,开拓国际业务。

即使不考虑中远海运集团入股的长期影响,上港集团也值得投资:

今年盈利存在大幅超预期可能:2016 年上港集团买入邮储银行IPO 股份,持股4.13%,为邮储银行第4 大股东,目前采用成本法确认投资收益。今年3 月末邮储银行公告提名上港集团副总裁兼董事会秘书为邮储银行非执行董事,如果提名经银监会批准,邮储银行投资有可能转为权益法确认,这将增厚2017 年盈利预测的20%(增加约15 亿归母净利润)。

基本面持续复苏:1~4 月上海港外贸箱吞吐量同比增速达到7.6%,快于去年同期的-0.9%。1~5 月上海港集装箱吞吐量同比增长9.6%。

地产项目高价值:公司尚有军工路、上港十四区、星港国际中心三个地产项目,我们保守估算其总价值可达134 亿元,相当于公司市值的9.3%。

估值建议

目前公司股价对应2017 年19.3 倍市盈率(如果考虑邮储银行增厚则为16 倍),远低于A 股港口平均的28 倍市盈率。维持目标价7.05 元人民币,重申推荐。

风险

港口吞吐量不及预期,地产收入确认不及预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

上港集团资金流向历史

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