东方财富(300059)业务协同效果明显 互联网证券模式逐步验证

2017-06-12 0:00:00 | 作者:张颖

核心观点

广告及数据服务起家,积累大量活跃股民用户,逐渐转型互联网证券。公司早期收入来源主要依靠财经信息平台为用户提供互联网广告及金融数据服务,旗下"东方财富网"在艾瑞垂直财经类网站中日均覆盖人数1228 万稳居第一,近年来公司在大量的优质活跃股民基础上探索流量变现的业务模式,已经深度介入第三方基金代销和互联网证券业务,截至2016 年证券业务收入占比近50%,利润占比54%,预计到2017 年将达到60%以上。

互联网券商导流效应显着,经纪份额持续提升,带来明显的业绩弹性。2015年底公司完成收购西藏同信证券,随后以"低价+优质客户体验"策略,通过互联网、交通工具广告及一定的促销手段进行展业,短短一年半时间股票交易份额从不足0.5%提升至接近1.4%,排名由行业后1/4 跃升至前1/5。同时公司还在经纪业务基础上逐步推进两融及资产管理等业务,实现单个客户价值的提升。互联网获客展业模式下,一旦市场成交量放大,新增边际收入将带来明显的业绩弹性。

基金代销市场竞争激烈,渠道及流量价值逐步显现。自从2012 年2 月证监会发放首批4 家第三方基金代销牌照以来,独立基金销售机构迅速发展,4年时间增加超过20 倍。随着基金代销行业价格战的打响和低价策略的趋同,竞争越发激烈,此时相关代销机构背后的渠道流量价值逐渐突显。而公司拥有大量的优质活跃股民用户,对基金代销业务依然存在一定的加成作用。

财务预测与投资建议

我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.22、0.30、0.35 元,对公司进行分部估值,其中券商业务部分给予3.12 倍PB,非券商业务部分给予46倍PE,同时考虑到两部分业务之间存在明显的协同效应,整体给予50%溢价,对应目标价13.79 元,首次给予增持评级。

风险提示

证券业务受系统性风险影响

经纪业务份额提升可能不及预期

主营业务受整个市场活跃度影响,业绩存在不确定性

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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