岭南园林(002717)2017年半年报点评:业绩高增符合预期 双轮驱动成效显着

2017/9/14 0:00:00 | 作者:杜市伟

双主业拓展齐头并进,打破发展瓶颈进入持续成长期。公司2017H1 营收16.77 亿,同增57.60%;归属净利润2.0 亿元,同增94.13%;扣非后归属净利润1.99 亿元,同增102.62%,收入和业绩高增长主要得益于在手订单充裕带动收入增加,以及德马吉实现并表。分季度看,17Q2 单季收入11.60 亿同增75.43%,增速较Q1 提高47.06pct;归属净利润1.53 亿同增104.04%,增速较Q1 提高35.94pct。分业务看,生态环境业务收入13.20 亿同增41.81%,占比为78.71%,净利润约1.24 亿元同增72.27%;文旅收入3.57亿大幅同增167.85%,占比同比提高8.77pct 至21.29%,净利润约0.75 亿元同增138.83%,公司“大生态+泛游乐”的战略规划布局进展顺利,助力业绩进入高速增长期。公司预计2017Q1-3 归属净利润同比增长70%~100%。

受PPP 拓展迅速推动,毛利率显着改善,经营现金流大幅净流出。2017H1公司毛利率29.99%同增7.21pct,其中生态环境毛利率同增8.38pct 至27.50%(预计受益于PPP 占比提高),文旅毛利率同降9.18pct 至39.19%(预计受德马吉并表影响);期间费用率13.84%同降1.30pct,主要是受规模效应影响;归属净利率11.95%同增2.25pct,主要受营业税金及减值损失计提增加的影响:2017H1 营业税金及附加和资产减值损失分别为0.07 亿和0.27 亿,而上年同期为-0.49 亿和0.11 亿元。公司经营性现金流净流出5.6亿元,较上年同期净流出额增加440%,主要是因为公司PPP 业务增加且处于建设期导致投入较多;收现比64.02%同降4.83pct。截至6 月底,公司存货18.82 亿较年初增加48.21%;应收账款12.39 亿元较年初增加24.69%。

外延加快布局水生态领域,剑指万亿水环境治理市场。2017 年上半年,公司在巩固生态景观传统优势的基础上,拟发行股份及支付现金收购新港永豪,以进一步拓展水生态综合治理产业,提升“蓝绿交织”环境治理能力,目前已获的证监会审核通过。我们认为,“十三五”期间政府将加大生态环境保护力度,其中水生态环境治理投资或达上万亿元,公司通过外延迅速切入水环境治理行业,大大增强未来可持续发展能力。

文化旅游产业步入发展快车道。2016 年以来,政府出台多项政策扶持文化产业发展,如出台特色小镇规划目标、发布全域旅游工作导则等,为文旅业务发展营造良好的产业环境。公司旗下两大文化创意平台上半年业绩极其靓丽:恒润科技和德马吉净利润分别为0.51 亿和0.24 亿,分别完成业绩承诺的71%和74%;同时,公司在打造“生态贺州〃长寿胜地”和“峰丛古镇〃梦境黄姚”大旅游文化品牌与地方政府达成合作共识,文旅产业步入发展快车道。

盈利预测及估值。公司上市后充分发挥资本运作优势,在业务拓展、员工激励等方面成绩斐然,我们预计公司17-18 年EPS 为1.2 元和1.64 元,给予17 年30 倍市盈率,6 个月目标价36.14 元,维持“买入”评级。

风险提示。PPP 项目落地缓慢风险,业务整合不及预期风险。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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