星网锐捷(002396)2017年半年报点评:中报业绩符合预期 收入增长提速夯实全年利润基础

2017/9/14 0:00:00 | 作者:朱劲松

事件:公司8 月24 日晚发布半年报,2017 年上半年公司营收23.86 亿,同比27.24%;归母净利润5182 万,同比34.51%。公司半年报业绩与之前30%-50%的业绩预告相一致,符合我们的预期。同时公司预计1-9 月公司净利润约为1.9-2.3 亿,同比10%-30%,利润增速略低于我们的预期。

收入规模稳定增长,二季度业绩提速。上半年公司营收增速约27%,归母净利润增速约34.5%;一季度公司营收增速约12%,归母净利润增速(-84%);二季度公司营收16 亿,增速37%,归母净利润7042 万,增速45%;二季度公司增长相对一季度明显加速。上半年公司预收款项8472 万(+35.96%);全年来看,伴随公司市场拓展的加速,营收、利润增速有望更进一步。

升腾资讯、星网视易少数股东权益快速完成收购,后续整合值得期待。2017年1 月25 日公司提出以10.27 亿元发行股份及支付现金并购升腾资讯40%和星网视易48.15%股权,方案公布以来进展迅速:3 月4 日国资委批准,3 月21 日证监会受理,6 月3 日并购重组委通过,7 月26 日获得证监会批文,8月5 日公司公告完成资产过户,最终发行价格为17.51 元。我们认为星网锐捷子公司间协同效应提升空间大,后续资产整合也有望加速推进。

各子公司收入快速增长,下半年利润有望加速释放。上半年子公司营业收入和净利润方面:锐捷网络分别为10.51 亿(+20%)和2549 万(-40%);升腾资讯分别为4.44 亿(+54%)和1647 万(+4%);星网视易分别为9097 万(+17%)和1392 万(+48%);德明通讯分别为2.03 亿(+10%)和1015 万(-48%)。锐捷网络、升腾资讯、德明通讯收入增速和利润增速相背离。同时公司上半年毛利率为36.39%,下滑4.25 个百分点;我们认为这主要是受高毛利率产品的收入确认时点的影响,预计四季度会集中确认,全年业绩有望保持高速增长。

盈利预测与投资建议。目前公司企业网、网络终端、数字影音等业务正加速进入业务收获期,成长性极为确定;公司作为地方混改行业龙头,投资价值稀缺。我们预计公司2017~2019年收入72.1亿(+26.73%)、89.9亿(+24.72%)和111.6亿(+24.16%),归母净利润分别为4.84亿(+51.57%)、6.35亿(+31.09%)和8.05亿(+26.81%),EPS分别为0.83、1.09和1.38元,给予17年PE 32x,目标价26.56元,“买入”评级。

主要风险因素。宏观经济对企业信息化市场带来的波动;系统性估值波动风险

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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