耐威科技(300456):MEMS+航电助力高成长 强烈推荐评级

2017/6/5 0:00:00 | 作者:

报告摘要:

国内民营惯导行业翘楚,立足先进导航技术,全产业链布局发展空间大。

公司是国内为数不多的具备惯性导航产品自主研发生产能力的企业,客户主要面向军方,多种惯导产品已批量配套武器装备型号。外延收购航天新世纪股权,延伸至上游激光陀螺等领域,惯导综合竞争实力再获增强。近五年公司惯导产品年均增速约27%,2014年以后增势明显放缓,我们判断主要是受军改影响,随着军改进入新阶段,军品采购按照新的军队编制体制运行将逐步落实,未来公司的惯导系统将迎来新一轮的快速增长。

收购赛莱克斯,加码募投国内8寸生产线,协同发力MEMS产业平台化布局。赛莱克斯是全球纯MEMS代工业务龙头,拥有一条6寸及一条8寸MEMS生产线。根据预测2019年全球纯MEMS代工业务市场规模将达11.1亿美元,CAGR达26.9%。赛莱克斯将充分受益于行业的高景气发展,未来增长可期。公司拟引入国家集成电路基金,投26亿建8寸MEMS国内生产线,建成后预计新增产能36万片/年、新增年均净利3.47亿元,将与赛莱克斯形成MEMS产业化协同发展效应。

横向扩张航电业务,业绩兑现蓄势待发。航电系统占飞机总研制成本的30%~40%,我们预计未来5年国内航电系统年均市场规模达228亿美元,需求巨大。公司依托惯导优势,内生外延并举横向扩张航电业务,目前已取得实质突破,未来将成为强劲的业绩新增长点。

公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2017-2019年营业收入6.74/9.03/12.32亿元,净利润分别为1.42/1.88/2.57亿元,EPS分别为0.72/0.97/1.35元,对应PE分别为48X/36X/26X,维持公司"强烈推荐"投资评级,6个月目标价为57.6元。

风险提示:惯导及MEMS订单不及预期;募投项目进展不及预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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