中金岭南(000060)2017年半年报点评:锌价高位震荡 业绩持续增长可期

2017/9/5 0:00:00 | 作者:杨诚笑\孙亮\田源\王小芃

业绩充分受益于铅锌价格增长

报告期内,公司铅锌铜采掘、冶炼及销售业务实现营收37.09 亿元,同比增长48.32%,占比37.88%;实现毛利11.59 亿元,同比增长170.16%,占比93.39%,是公司利润的最主要来源。期间公司生产铅锌精矿金属量14.97万吨,铅锌冶炼产品14.13 万吨,分别同比变化-8.22%、13.93%。2016 年全年锌铅价格大幅上涨,2017 年初至今,锌精矿的平均价格约为17,000元/吨,比去年上半年的8,700 元/吨相比大幅上涨几乎翻倍;2017 年上半年铅精矿平均价格约15,750 元/吨,同比增长约50%。我们预计2017 年铅锌价格继续维持高位震荡,公司业绩将继续充分受益金属价格的回暖。另外,考虑到上年业绩增幅小于金属价格涨幅的原因在于产品套保比例过高,而目前铅锌金属价格涨幅可观、且维持高位震荡,我们推测公司通过降低产品套保的比例,尽享金属价格回暖带来的收益。

定增拓展资源回收与新材料

报告期内,公司通过非公开发行募集资金净额14.90 亿元,用于尾矿资源利用与环境治理、 高新材料研发及生产等项目建设。其中,尾矿资源综合回收和环境治理项目主要建设处理能力为600t/d 的铅锌尾矿处理生产线,项目建设期30 个月,预计项目达产后净利润为8458 万元/年,内部收益率为13.74%;高性能复合金属材料项目主要建设复合金属材料生产线,其中新能源用复合金属材料5000 吨/年,车用尾气金属载体材料1800 吨/年,项目建设期36 个月;高功率无汞电池锌粉及综合利用项目主要建设高功率无汞电池锌粉20400 吨/年以及片状锌粉2000 吨/年,建设期24 个月。

严控成本降低期间费用

报告期内,公司期间费用率为5.11%,相比于上年同期降低2.75%。这表明公司推行"成本削减计划" 和"运营改善计划" 成效显着,管理水平得到提高,净利润大幅增厚。

盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019 年的净利润分别为12.66亿、13.95 亿和15.13 亿,EPS 分别为0.53 元/股、0.59 元/股和0.64 元/股,对应当前收盘价13.14 元,动态PE 分别为24.7 倍、22 倍和21 倍,维持公司"买入"评级。

风险提示:锌、铅价格下跌风险,新项目建设进程不及预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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