分众传媒(002027)2017年半年报点评:业绩符合预期 楼宇广告营收毛利双增 三季度有望持续高景气

2017/8/31 0:00:00 | 作者:孟玮

1H17 业绩符合预期

分众传媒公布1H17 业绩:营业收入56.41 亿元,同比增长14.49%;归属母公司净利润25.33 亿元,同比增长33.23%,对应每股盈利0.21 元,扣非净利润21.08 亿元,同比增长32.02%。2Q17 单季度扣非净利润13.43 亿元,同比增长38%,接近我们预计13.0-13.5 亿元上限。

发展趋势

楼宇媒体营收和毛利率双增长,影院广告相对稳健。报告期内,楼宇媒体业务营收44.3 亿元(YoY+14.24%,占比78.49%),毛利率76.3%(YoY+2.55pct)。报告期末,自营楼宇屏幕约22.5万台(较16 年底持平),自营框架媒体约114.5 万个(较16 年底减少1.3 万台)。通过媒体区位优化调整提升刊挂率进而营收增长的逻辑得到验证,毛利率提升说明公司在两端议价能力较强。影院广告业务稳健,营收10.05 亿元(YoY+13.61%),毛利率51.86%(-4.9pct);考虑《战狼》等大片引爆影市,影院业务有望回暖。

传统行业广告主大幅增加,是营收增长主要驱动力,广告主结构优化。按行业划分,互联网类客户收入同比增长7.71%,收入占比26.91%(-1.7pct),而传统经济客户收入及占比均有所提升,典型代表为长隆集团2 亿元合同履行中。新经济品牌投放提升同时,传统经济广告主对分众的认知度和投放量也在增加。

三季度有望保持强劲增速。公司预计1-9 月归母净利润38.3-39.3亿元(YoY+21.7~24.88%);单季度归母净利润为12.97-13.97亿元。考虑到7-8 月公司未公告大额政府补贴,预计3Q17 补贴体量较小(<1 亿元),对应单季度扣非净利润为12.1-13.1 亿元,同比增长29.2-39.8%(中枢34.5%)。展望下半年,楼宇广告需求旺盛和影院广告复苏有望继续带动收入端保持强劲增长。

盈利预测

我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

估值与建议

目前,公司股价对应17/18 年市盈率分别为20.6X/17.5X。我们维持推荐的评级和人民币11.07 元的目标价,较目前股价有21.51%的上行空间。目标价对应17/18 年市盈率分别为25.0X/21.3X。

风险

宏观经济低迷拖累广告投放意愿,影院等广告业务竞争加剧,行业政策变化。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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