中国国航(601111)2017年半年报点评:客公里收益同比增长 但国泰大幅亏损拖累业绩表现

2017/9/1 0:00:00 | 作者:杨鑫

1H17业绩低于预期

中国国航公布1H17业绩:营业收入581.55亿元,同比增长8.65%;归属母公司净利润33.26亿元,同比下降3.79%,对应每股盈利0.25元,低于我们的预期,主要因为国泰航空业绩低于预期。上半年公司确认国泰航空投资损失6.65亿元,同比增加5.95亿元。

二季度公司营业收入增长7.6%,净利润增长82%,扣除汇兑影响后,二季度业绩同比下滑约46%。2Q17累计RPK同比增长5.3%,低于同期营收增长,客公里收益同比上升2.2%,我们认为主要得益于公司有节制的运力投放、4月首都机场中跑道大修以及优良的收益管理。

发展趋势

货运改革成下半年看点。上半年,国货航实现营业收入49.51亿元,同比增长22.25%;净利润2.82亿元,去年同期亏损2.45亿元。民航被纳入国企改革重点领域,我们预计年内货运业务的混合所有制改革将有突破。参照东航物流改革方案,如果引入社会资本和员工股权激励计划,预计将提升国货航运营效率。

北京“一市两场”国际航权资源配置政策已在征求意见,如最终确定,将利于国航巩固北京市场的国际航权资源。8月下旬,民航局公布《国际航权资源配置与使用管理办法(征求意见稿)》,明确了对二类国际航线航权资源配置指标体系,我们预计,如果最终定稿,国航凭借其在首都机场的高衔接性和高航班量,以及海外网络的广泛布局,将在航权资源申请上具有优势。

盈利预测

虽然业绩低于预期,但考虑人民币兑美元大幅升值利好业绩,我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变。

估值与建议

目前,公司股价对应13.2倍2017年市盈率和1.5倍2017倍市净率。我们维持A/H股的推荐的评级和人民币12.40元/港币9.50元的目标价,较目前股价有31.63%/31.40%上行空间。

风险

航空需求不及预期;国泰航空业绩低于预期;油价大幅上涨;人民币大幅贬值。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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