华友钴业(603799)钴原料保障能力促使产量大幅释放

2017-05-19 0:00:00 | 作者:任志强\邱祖学\严鹏\何静

订单饱满、原料保障能力强,公司钴产量逆势大增。公司预计今年钴产量2.4 万吨(相比去年的1.8 万吨大幅提升),本部预估产量1.8 万吨,衢州产量6000 吨,此增幅预测与一季度产销基本匹配。产量预测既与公司下游客户的订单饱满有关,更重要地反映了公司原料保障能力。在目前钴原材料供应依然偏紧的情况下,公司产量逆势大增,这主要得益于公司在刚果金多年的耕耘,也充分说明钴原料的保障能力。

原料供应构成发生变化。2016 年公司从刚果金当地贸易系统收购料供应占比约50%(8000-9000 吨),今年钴产量预估大幅增长,原料供应构成有较大变化:(1)自有矿山没有产出,因尾矿停产进行技改,争取年底复产;PE527 项目今年底投产,预计明年中达产。(2)贸易系统收购的量比去年有所增长,但增幅不大。主要因大赦国际等组织介入后,尽管钴价大幅反弹,刚果金手抓矿的量不会有大的增长。(3)主要增量源于嘉能可等巨头供应商的增量。

明年资源自给率大幅提升。今年底Mikas 将达成,明年PE527 建成达产。其中Mikas 产量预计将提升至1500 吨左右(尾矿的选矿回收率将提升明显,预计从40%左右提升至70%以上);PE527 矿山产能规划是3100 吨/年,实际的量有望达到3500 吨/年左右。此外,正在停产进行技改的尾矿争取将在年底复产,技改后产能有望从1000 吨扩张到1500 吨。明年公司的资源自给率有望实现大幅提升。

衢州项目顺利投产,产品认证同步进行,三元前驱体产量有望大幅释放。公司去年底在衢州建成2 万吨/年前驱体业务,该项目规划今年6 月将实现满产1.8-2 万吨/年,今年三元前驱体产量有望超1 万吨量级。此外,今年LG 正在对公司622 产品进行认证,预计年中左右将完成,并且预计三年后622 型号有望大幅扩张,特别是动力电池的量增速有望很快起量。

预计公司2017-2019 年归母净利润分别为9.42 亿元、12.74 亿元和16.14亿元,EPS 分别为1.59 元、2.15 元和2.72 元,对应目前PE 分别为28 倍、20.6 倍和16.3 倍,维持公司"增持"评级。

风险提示:1、钴、铜、镍产品价格大幅波动风险;2、海外矿山开发风险;3、公司现金流较为紧张风险。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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