恒逸石化(000703)调研简报:一季度己内酰胺超预期 关注文莱项目进展

2017/5/18 0:00:00 | 作者:范劲松\张明烨

一、事件概述

近期我们对公司进行了调研,与公司管理层就经营情况和未来发展进行深入沟通。

二、分析与判断

一季度己内酰胺价格大涨,公司业绩超预期

公司2017年一季度实现收入88.47亿元,同比增长59.35%,实现归母净利润4.50亿元,同比增长196.89%,主要受益于一季度己内酰胺价格的大幅上涨。根据我们监测数据显示,一季度己内酰胺均价17,490元/吨,同比增长80.37%,单吨毛利为3,752元/吨,而去年同期为-968元/吨,公司具备权益产能10万吨/年,一季度业绩显着受益于己内酰胺价格的上涨。同时,2017年一季度PTA平均价格为5,325元/吨,同比增长约24%,涤纶长丝(POY为例)均价8,600元/吨,同比上涨32%,相应价差也均有所扩大,公司具备PTA权益产能约600万吨,聚酯纤维产能160万吨,显着受益于一季度"PTA-聚酯"行业的回暖。

扩大己内酰胺产能,布局锦纶产业链

公司4月18日发布公告,将在合资公司20万吨/年己内酰胺的产能基础上扩产到40万吨/年,一期工程完成20 万吨/年产能改造成30 万吨/年,二期工程完成30 万吨/年产能改造成40 万吨/年,项目总投资24.79亿元,完成后公司预计可实现年均营业收入56.33 亿元,实现年利润总额7.65亿元。下游锦纶项目在恒逸集团层面实施,目前大约9万吨规模,去年9月份首次投产,我们看好公司未来大力发展CPL-锦纶产业链,未来将成为公司业绩重要增长点。

文莱项目有序推进

公司3月28日发布公告,控股子公司恒逸文莱实业与文莱经济发展局、文莱首相署能源局签署了文莱项目《PMB开发项目实施协议》,主要内容包括关键工程和关键承包商、设计开发、施工、测试和试运行等方面。协议的签署有利于各政策落到实处,加快合作项目的落地速度,有利于完善公司产业链一体化布局。

三、盈利预测与投资建议

不考虑文莱项目的情况下,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.92元、0.95元和1.01元,对应PE分别为13X、13X和12X,继续维持"强烈推荐"的评级。

四、风险提示:

PTA价格大幅下降的风险;己内酰胺价格大幅下降的风险。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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