四方达(300179)2017年一季报点评:行业龙头维持高毛利 营收额高增速或可持续

2017-05-10 0:00:00 | 作者:施毅\钟奇

2017 第一季度归母净利同比增长150.51%,营收额连续五季度攀升。公司季报披露,2017 第一季度实现营业收入6286.29 万元,同比增长112.15%;归母净利润1306.31 万元,同比增长150.51%;扣非归母净利润为1205.13万元,同比增长164.03%;毛利率为49.13%,同比增长1.20 个百分点。受益于油气市场复苏,以及公司在2016 第二、第三季度利用自身高毛利率优势,在价格逆境中积极开拓市场,实现营收额的扩张,公司过去五个季度的营业收入额呈现环比逐季攀升的态势,营业收入的季度复合增长率为25.81%。

技术实力强,毛利率居行业最高水平。公司是国内规模最大、产品品种、规格最为齐全复合超硬材料生产企业,产品远销欧洲、美洲、东南亚、非洲等四十多个国家和地区。公司技术步入行业先进行列,2016 年新获授权实用新型专利14 项,自主创新能力不断提升,多个研发项目进入试生产阶段。公司主要产品是面向油气领域使用的复合超硬材料,其较煤田、矿山用复合超硬材料的技术要求更高。得益于多年积累的雄厚技术实力,公司毛利率在上市同行业公司中最高。公司2017 第一季度季报披露毛利率为49.13%。相比同期超硬材料领域内其他上市公司黄河旋风(毛利率为42.68%)、豫金刚石(毛利率为27.25%)、中兵红箭(毛利率为17.63%),四方达的毛利率远远领先。

下游需求空间大,高毛利率水平蕴藏扩张潜能。目前,复合超硬材料制作的油气用PDC 钻头已经取代硬质合金,成为油气领域的主要应用钻头,占据市场份额70%左右。据第三方机构测算,国内市场复合超硬材料对于硬质合金的替换空间大概在72 亿元,海外市场约为210 亿元,且预计不断提升。四方达拥有该行业领先的技术和最高的毛利率水平,在过去五个季度中,公司营业收入呈现逐季攀升的态势,既得益于油气市场复苏,也得益于公司凭借自身高毛利率优势在价格逆境中所具有较强的营收额扩张能力。在未来的市场竞争中,高毛利率水平或可转换为价格优势,使公司占据更大的市场份额。

盈利预测与评级。公司多项研发项目即将进入投产序列,将产生多个利润增长极,且考虑原油价格回升、下游油气需求增长等因素,公司油气用PDC 技术处于行业领先地位,毛利率在上市同行业公司中最高,预计2017-2019 年公司EPS 为0.13 元,0.16 元和0.21 元,考虑到目前布伦特原油月均价已经从2016 年1 月30.7 美元/桶升至2017 年4 月53.82 美元/桶,我们依然看好油价。结合同行业其他公司,给予2017 年70 倍PE,对应目标价9.1 元,给予买入评级。

不确定性分析。新产品市场开拓风险、应收账款风险、宏观经济波动风险等。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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