1.公司已成为国内氢氧化锂主要供应商，解决了原料问题稳定生产

公司现有氢氧化锂产能12000吨（权益8250吨），电池级碳酸锂4000吨（权益1500吨）和工业级碳酸锂2000吨（权益750吨）。今年将对国理锂业的老线进行改造，提高产能利用率，长期规划至2020年产能较目前翻倍增长，但会根据下游客户需求调整节奏和规模。前两年公司生产受锂矿来源不稳定限制，产线产能利用率低，16年与银河资源、三菱商事达成战略协议，保障了锂精矿的稳定供应，今年初从银河采购矿4月到达后，公司的相关生产线均已开满。

2.高镍三元材料拉动氢氧化锂需求，价格有望维持高位

氢氧化锂15年底至16年中大幅上涨，之后一直维持在14万元/吨以上，供需紧平衡。而未来新增产能最快17年底投放，即使扩产完成，实际生产也易受矿石供给制约；需求端利好不断，政策推动高镍三元电池发展，高镍三元电池必需以氢氧化锂作为原料，大幅推动了氢氧化锂的需求增长。

3.民爆业务已筑底，17年有望增长

公司民爆国内业务以四川为核心，版图已延伸至内蒙古、新疆、山西等地。经历了15年民爆业务大幅下滑后，16年已企稳，外部环境来看，公司布局的四个地区16年的固定投资同比增速恢复至7%，17年有望进一步增长，公司国内民爆业务将筑底回升。海外方面，公司已切入新西兰和澳洲市场，并在16年收购收购澳大利亚的尼德鲁和卡鲁阿那进一步深入澳洲市场，澳洲是仅次于中国和美国的全球第三大民爆市场。16年公司海外收入1.3亿元，增速36.5%，17年有望保持高增长。

4.投资建议：

我们预计公司17-19年净利润分别为4.6、5.13、6.41亿元，对应EPS分别为0.48、0.53、0.67，目前股价对应PE分别为22、20、15倍，维持推荐评级。

5.风险提示

高镍三元电池推进低于预期