公告/新闻。2017 年一季度公司实现营业收入79.93 亿，同比增长12.48%；营业总成本66.21亿元，同比增加17.60%；实现营业利润17.01 亿，同比下降5.45%；实现归母净利润11.42亿，同比下降6.4%；报告期内实现每股收益0.0493 元，加权平均ROE 为1.86%，同比减少0.16 个百分点，业绩略低于此前预期。

管理费用大增2.27 亿，带来利润小幅下降。报告期内，由于人工成本增加，公司成本增速略高于收入，使得毛利率略降2.21 个百分点至28.25%，带来毛利22.58 亿元，同比增加9320.04 万元。但由于公司旗下上海上港足球俱乐部管理费用增加，使公司整体管理费用达6.85 亿元，同比大幅增加2.27 亿元，最终使得营业利润同比小幅下降5.44%。

地产项目稳步推进，目前地产价值近700 亿。截至2016 底，公司正在开发的4 个地产项目正按预期推进，汇山地块销售几近尾声；海门路55 号项目建设开发按时间节点要求推进；上海长滩项目首个对外销售的住宅项目 06 街坊实现结构封顶；军工路项目各项前期工作基本完成。按现有价格估测，四块地产项目共估值1048.9 亿元，据公司披露已经回款225.13亿元，剩余823.77 亿元回款价值，按公司权益占比折算，若地产项目按计划推进则未来将继续为公司贡献696.74 亿元收益，以15%常规地产利润率计算，共有望贡献净利润105 亿，按照5 年逐步兑现，有望每年增厚公司业绩21 亿。

地理位置优越，有望受益一带一路建设。上海港地处长三角，受益于长江流域腹地经济，同时作为一带一路重要门户，公司积极响应一带一路战略。先后通过参股海法湾新港等海外码头和南京港、武汉港等内陆港口，推动与“一带一路”节点港口的合作，积极布局一带一路重要节点。随着一带一路建设的推进，公司作为重要节点港口有望最先受益。

“一主多元”格局继续深化，多元产业增厚利润。公司在聚焦港口主业的同时，多元产业迈上新台阶，首先，积极拓展足球业务，14 年收购上港足球俱乐部，15 年已实现营收14.34 亿元，贡献收入的同时也为公司带来了品牌溢价；其次，公司顺应邮轮旅游潮流,公司积极建设国际客运中心，同时参股邮轮企业，延长邮轮经济产业链；最后，公司布局金融产业,入股邮政银行及上海银行，分别成为第四及第二大股东，并已取得良好收益。

维持盈利预测，维持“增持”评级。维持盈利预测，我们预计2017 年-2019 年公司归母净利润79.65 亿元、85.04 亿元、95.14 亿元，EPS 分别为0.34 元、0.37 元、0.41 元，对应现股价PE 为18 倍、16 倍、15 倍，维持“增持”评级。

风险提示：全球经济及中国进出口贸易转为下行带来港口吞吐量走低。