浪潮信息(000977)2016年年报点评:海外业务坏账计提拖累利润 服务器和存储业务快速发展

2017-05-05 0:00:00 | 作者:郑宏达\谢春生

营收稳健增长,海外业务导致利润下滑。公司公告,2016年营业收入126.7亿元,同比增长25.1%,营业利润为2.9亿元,同比减少38.6%,利润总额为3.7亿元,同比减少33.2%,归属于上市公司股东净利润为2.9亿元,同比减少36.1%,扣非后归属于上市公司股东净利润为5868.0万元,同比减少72.9%。营业收入增加的原因是服务器销售的增长,利润的影响因素包括:(1)受委内瑞拉国内外汇额度极其紧张影响,公司于2016年初全面暂停了对委内瑞拉工业科技有限公司(VIT)的出口业务。基于谨慎性原则,公司拟将对VIT应收账款归入"单项金额重大并单独计提坏账准备应收账款"类别,全额计提坏账准备,对2016年净利润的影响金额为2.74亿元。(2)2016年非经常性损益为2.28亿元,其中非流动资产处置损益为2.10亿元,主要系减持东港股份股票所得。分季度来看,2016年Q1-Q4,营业收入增速分别为25.3%、53.0%、12.7%、16.1%;归母净利润增长率分别为73.1%、-17.8%、29.8%、-144.2%。

研发投入持续加大。(1)分产品来看,服务器与部件收入124.9亿元,同比增长29.5%,毛利率13.5%,同比减少1.4个百分点;其他产品收入1.8亿,同比增长53.0%,毛利率32.6%,同比减少3.0个百分点;(2)2016年,公司综合毛利率为13.7%,同比减少1.8个百分点。公司销售费用率4.6%,同比减少个0.6百分点,管理费用率为4.5%,同比减少0.2个百分点。费用指标优化的原因:1)公司在产品销售增长的同时,优化营销体系,减少了销售费用率,2)股权激励计划作废,冲销已确认期权费用,导致管理费用率下降。(4)2016年公司研发投入7.6亿,增速高达45.0%,研发人员占比44%,同比提升4个百分点。围绕云计算和关键业务,浪潮信息打造了SmartRack整机柜服务器、高端存储AS18000、融合架构第二代产品InCloudRack、新一代企业级融合存储AS5600、K-DB数据库、融合架构I9000刀片系统等系列金刚钻产品。

服务器出货量领跑全国。(1)根据CCID数据,2016年度浪潮服务器出货量份额稳居中国市场第一,份额达20.4%,并保持高速增长,居中国市场第一。2016年Q4,浪潮存储出货量排名第一,领跑中国市场,同比增速排名第一。(2)浪潮SR系列在天蝎整机柜服务器中占有70%以上的市场份额,累计出货15万节点。(3)浪潮四路和八路通用服务器出货量位居中国第一,基于浪潮八路服务器的HANA商业智能、交易处理以及云计算整合等方案等在金融、公安和财税等行业都大规模应用。

存储:销售收入增速全国第一。(1)中高端存储产品线全面升级。公司推出新一代虚拟化网关AS-V,性能和可靠性进一步提升,结合各档次磁盘阵列形成高、中、低整体解决方案,在公安、金融等领域持续推广。(2)全固态存储系列产品成为浪潮在高端存储市场的突破口,提升了浪潮的产品影响力。(3)根据IDC数据,2016年第四季度浪潮存储出货量5142台,同比增速200.4%,位居中国市场第一;同时,第四季度浪潮存储销售额3亿元,同比增速71%,五倍于业界平均增速,销售额增速排名中国第一。(4)完整的存储产品布局:第一,G2平台:面向企业级交易型业务的智能存储,第二,全固态存储:面向I/O密集型业务的业界单阵列数据响应最快、延时最低;第三,整机柜软件定义存储:面向场景化大规模数据中心的业界首个可提供四种存储服务等。场景化方案在政府、金融、能源、互联网、媒资等行业不断突破。

盈利预测与投资建议。我们认为,浪潮信息作为国内服务器和存储领域龙头企业,其在技术和产品方面具备核心竞争优势,随着中高端产品的逐步放量,其规模效应有望逐步显现,盈利能力有望逐步得到提升。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.49元/0.66元/0.87元,参考同行业可比公司,给予2017年动态PE 50倍,6个月目标价24.70元/股,维持"买入"评级。

风险提示。服务器毛利率下滑的风险,存储产品研发进度低于预期的风险,系统性风险。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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