新和成(002001)调研简报:维生素短期承压 香精香料蛋氨酸带来成长

2017-05-05 0:00:00 | 作者:梁博\杨若木

新和成是我国维生素E 和维生素A龙头企业,公司近年来大力发展动物营养品、香精香料和新材料等业务,其中蛋氨酸一期项目已经顺利建成投产,聚酰亚胺一期、二期也已经建设完成。

维生素业务短期承压,一季度利润仍可观。2016 年10 月以来,VE 和VA价格下跌,供应增加及禽流感等影响是VE 和VA 价格回落的主要原因。但公司成本控制能力强,一季度仍实现净利润2.3 亿元。看好公司在VE 和VA 市场保持竞争优势,并持续盈利。

香精香料业务稳定增长。2016 年公司香精香料业务收入11.8 亿元,同比增长24.6%,毛利率37.2%。公司香精香料业务已经做到了国内第二。芳樟醇系列,柠檬醛系列产品具备了国际竞争力。公司的香精香料业务在未来3-5 年内依然有保持年均20%左右的收入增长的潜力

蛋氨酸项目一期投产,二期拟再建25 万吨产能。蛋氨酸市场前景广阔,但进入壁垒较高。新和成蛋氨酸项目一期于2017 年1 月顺利投产,预计2017年底可达到正常负荷,公司计划募集资金再建25 万吨产能。届时公司将成为全球第三大蛋氨酸供应商,蛋氨酸业务年营收贡献有望达到60 亿元。

资产负债表稳健,现金流充沛。2008 年以来公司经营现金流净流入维持在10-14 亿元之间,公司创造现金能力强。公司连续13 年保持现金分红,累计现金分红额30.2 亿元,保证了投资者获得持续的回报。

盈利预测及估值:持续的产品研发,完善的产业链布局,以及优秀的生产管理,将保证公司在激烈的市场竞争中占据领先地位。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.73 元,1.26 元和1.32 元,对应PE 分别为25 倍,15 倍和14倍,给予公司“推荐”评级。

风险提示:公司主营业务中VE 和VA 占比较高,如果VE 和VA 价格持续下跌,可能导致公司业绩低于预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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