上海梅林(600073)2016年年报及2017年一季报点评:聚焦主业 轻装上阵

2017/5/3 0:00:00 | 作者:吕若晨\袁霏阳

2016 业绩符合预期

上海梅林公布16 年业绩:营业收入138.34 亿元,同比增长13.1%;归属母公司净利润2.56 亿元,同比增长56.9%,对应每股盈利0.27 元。如果扣除剥离重庆梅林计提的1.42 亿元减值准备,则公司2016 年归母净利润同比增长达到144%。1Q17 实现收入/归母净利润分别为63.1/1.9 亿元,同比+76.6%/44.2%,主因SFF 并表增厚。

发展趋势

聚焦核心肉制品业务,休闲食品协同发展。公司于16 年12 月向光明乳业和上海牛奶集团分别出售旗下饲料和肉牛养殖业务从而理顺与关联企业的业务关系,集中火力发展肉制品主营业务。牛羊肉业务毛利率大增6.3pct 至11.7%,与渠道布局初见成效,销量提升摊薄成本有关。受16 年猪价上涨影响,养殖业务收入同比+349%,毛利率+1.3pct,养殖头数由46 万头增长至100 万头,17 年将维持在这一规模。16 年屠宰和冷鲜猪肉占比则下滑至27%,预计17 年将受益于成本端猪价下降实现收入和利润双提。综合休闲食品持续开发推广高毛利产品,全年毛利率提升2.5pct。

亏损企业清理基本完成,期待国企改革推进。公司16 年剥离停产亏损子公司重庆梅林,并将其账面其他非流动资产(增值税留抵税额)1.68 亿元全额计提资产减值准备,相应调减16 年归母净利润1.42 亿元,16 年亏损企业遗留问题基本得到消除。今年1月,上海国资委印发《关于本市地方国有控股混合所有制企业员工持股首批试点工作实施方案》,明确将筛选5-10 家企业开展首批试点。公司作为上海本土食品集团光明集团旗下的肉类资源整合平台,有望受益于国企改革加速的大背景。

盈利预测

我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.49 元下调4%至人民币0.47 元。

估值与建议

目前,公司股价对应17 年20 倍市盈率。我们维持推荐的评级,但将目标价下调17.04%至人民币12.22 元,较目前股价有30.28%上行空间。目标价对应17 年26 倍P/E。

风险

监管政策变化风险、原材料价格波动。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

上海梅林资金流向历史

日期涨跌幅资金净流入净占比
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