青岛海尔(600690)2016年年报及2017年一季报点评:受益高端消费 反转信号强烈

2017/5/3 0:00:00 | 作者:何伟\郭海燕

业绩超过预期

青岛海尔公布2016 年年度业绩和2017 第一季度业绩:营业收入1,191 亿元,同比增长32.7%;归属母公司净利润50.4 亿元,同比增长17.1%,对应每股盈利0.83 元。2016 年分红率32%。青岛海尔公布2017 年一季度业绩:营业收入377 亿元,同比增长69.73%;归属母公司净利润17.4 亿元,同比增长8.9%(去年同期青岛银行会计变更带来大额投资收益)。扣非后净利润14.6 亿元,同比增长51%。

海尔增长自4Q2016 开始转好:1)不考虑GEA,2016 年原业务收入932亿,归母净利润46 亿,扣非后净利润34.5 亿元。如果扣除其它一次性的影响(如出售统帅电视),分别同比增长7.7%,13.9%、12%。该增长略好于家电行业。2)1Q2017,海尔增长趋势更好。剔除GEA,收入增长22.6%,净利润增长24%。冰箱、洗衣机、空调、厨卫电器收入分别增长16.7%、20.4%、51.7%、20.2%。

GEA 2016 年6 月并表:1)2016 年贡献收入258 亿元,净利润4.35 亿元(有一条生产线关闭的费用影响),扣非后净利润8.86 亿。2)剔除收购GEA 的中介费以及资金机会成本,2016 年GEA 对净利润影响很小。3)并表期间,剔除一次性影响,GEA 净利润率3.4%,与2015 年基本持平。4)2016 年GEA 在美国市场各品类市场份额略有提升,其中空调大幅提升。5)GEA 厨电产品引入中国市场;2016 年采购协同0.22 亿美元。

发展趋势

我们强调2016 年12 月提出的观点:海尔2016 年4Q 开始出现的反转趋势会在2017 年延续,海尔产品竞争力已经形成市场优势,在高端市场抢夺外资品牌市场份额。除高端品牌卡萨帝外,海尔领先的定制家电业务2016 年销量109 万台,增长6 倍。另一方面,GEA 的整合稳步推进,2017年对利润的增厚效应会体现。第三,海尔管理层的积极性被更好地调动,3 月刚完成持股计划。

盈利预测

业绩好于预期,上调2017、2018 年EPS 2%、2%至1.04、1.15元。

估值与建议

目前,公司股价对应11.7x 2017e P/E,维持推荐评级,上调目标价18%至15.66 元,对应15x 2017e P/E。

风险

国际化并购整合风险;市场需求波动风险。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

青岛海尔资金流向历史

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