上港集团(600018)2017年一季报点评:一季度业绩受费用拖累低于预期 全年基本面复苏趋势不变

2017/5/2 0:00:00 | 作者:李若木\杨鑫

一季度盈利低于预期

上港集团公布2017 年一季度业绩:营业收入80 亿元,同比增长12.5%;归属母公司净利润11.4 亿元,同比下降6.4%,对应每股盈利0.05 元,业绩低于预期。一季度营业成本同比增长16.1%,毛利润同比增长5.5%,毛利率下滑1.8ppt。一季度业绩疲弱主要由于费用超预期,管理费用同比增长52%,绝对增量2.4 亿元。

从运营数据看,一季度上海港集装箱吞吐量同比增速9.5%,远好于去年同期的-1.6%。其中外贸箱吞吐量同比增速9.3%,远好于去年同期的-1.4%,吞吐量改善明显。

发展趋势

集装箱板块全年展望乐观:上港集团集装箱相关业务占收入的40%,盈利的约60%。2017 年来看,1)吞吐量恢复:根据中金宏观组预测,2017 年出口增速将大幅反弹至8.2%(2016 年-6.4%)。一季度上海港集装箱吞吐量已经表现出明显的复苏态势,三个月外贸箱吞吐量同比增速分别为15.3%/-0.4%/11.9%。2)费率稳定:集装箱大港具有区位优势,需求较好的年份一般可有2~3%增幅,我们预计公司今年集装箱费率至少保持稳定。

房地产业务步入收获期:海门路项目投资完成90%,预计2017年竣工;上港十四区累计投资完成44%,6 号地块住宅已经封顶;军工路项目也已动工。我们估算公司可开发土地面积45 万平米,建面170 万平方米,总价值约150 亿元(公司目前市值的11%)。

继续关注公司国企改革进展。

盈利预测

我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

估值与建议

目前,公司股价对应2017 年18.8 倍市盈率,考虑到港口板块由于近期主题炒作,估值普遍偏高(集装箱港口平均25 倍市盈率),公司估值相对合理,且国企改革提升公司经营能力存在巨大潜力。我们维持推荐的评级和人民币7.05 元的目标价。

风险

吞吐量不及预期,宏观经济和出口恢复放缓。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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