事件:

公司公告2017年一季报：营业收入7510.61万元，同比增长7.29%；归母净利润1166.26万元，同比减少7.31%；EPS0.13元。

点评：

业绩符合预期，原材料价格上升影响利润

Q1生产经营稳步运行，主营产品销售实现同比增长（应收账款同比增加57.49%）；净利润下滑主要是公司部分原料的采购价格短期上涨过快，导致成本上升所致，预计二季度价格将保持稳定。2017Q1毛利率31.55%，同比下滑3.69个百分点，但较2016Q4环比略有回升（+0.75个百分点）。

募投项目今年正式投产，积极走向国际化

公司目前部分产品已经负荷生产，募投项目新型药用辅料二期纤维素项目（新增产能3000吨，将达到7000-8000吨）及相关技改项目已经如期在2016年年底完成，今年投产，产能将进一步释放。对外贸易方面，公司已经设立国际贸易部，同时2017年1月已获得微晶纤维素、低取代羟丙纤维素、硬脂酸镁系列产品的EXCiPACTTM GMP认证，这表明公司产品已被国际认可，将有助于产品出口欧美等地，有望提升公司业绩。

辅料行业将受益于一致性评价政策的推进

当前我国药用辅料来源混乱，竞争激烈、行业极度分散，一致性评价以及辅料的关联审批将加速国内辅料行业洗牌，提高行业集中度，国内优质辅料企业有望脱颖而出，公司多项产品占有率位居行业前列（微晶纤维素、羧甲淀粉钠和硬脂酸镁产销量处行业首位）将持续受益市场份额重构。

盈利预测与评级

公司作为优质药用辅料供应商，将受益于一致性评价所带来的行业集中度提升，随着募投产能逐步释放，利润有望维持稳定增长。维持前期预测，公司2017年、2018年、2019年EPS分别为0.61元、0.70元、0.78元，当前股价对应17/18年PE分别为52倍、45倍、40倍，维持公司“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动风险；募投产能扩大带来的销售风险；政策变动风险。