北京城建(600266)2017年半年报点评:棚改迈向京津冀

2017/8/14 0:00:00 | 作者:张宇\吕功绩\肖月

北京城建1H17 业绩每股0.17 元,符合预期

北京城建公布1H17 业绩:营业收入39.2 亿,同比增长30.6%;归属母公司净利润2.6 亿,同比下降39.2%,对应每股盈利0.17元。

1H17 销售同比增长53%:北京城建1H17 销售额108.6 亿元,同比增长53%;销售面积53.8 万平米,基本与去年同期持平。

结算项目毛利率偏低:公司地产项目结算37.2 亿元,主要结算项目税前毛利率偏低(如成都龙樾湾-3%,重庆龙樾湾17%,世华泊郡18%),拖累综合毛利率下降3.6 个百分点至19.5%。

加大棚改投资力度,净负债率大幅上升:公司期内积极推进望坛等棚改项目,预付拆迁款大幅提升,使净负债率大幅上升41.0 个百分点至95.8%。

证金二季度增持至1.89%:证金公司二季度增持公司股份至2968 万股,占总股本的1.89%。

发展趋势

棚改业务迈向京津冀:近期,公司公告在保定成立棚改合资公司,拓展保定地区的棚改项目。考虑到保定在京津冀协同发展区域的重要地位,公司在保定地区棚改业务的发展值得密切关注。

预计2017 年全年综合毛利率22.7%:我们预计,公司下半年高毛利商品房结算比例将有所提升,综合毛利率将回升至22.7%(2016 年全年22.4%);由于2018 年一级开发和棚改项目收入占比提升,综合毛利率将回落至22.2%。

净负债率维持高位,关注永续中票发行:公司短期将保持在一级开发和棚改项目上的投资力度,预计2017 年底净负债率仍将在90%以上。同时,公司还计划发行40 亿永续中票,发行进度与利率有待跟踪。

盈利预测

我们维持公司2017/18 盈利预测不变。

估值与建议

目前,公司股价对应2017/18 年市盈率11.4/9.8 倍。我们维持中性的评级和人民币15.70 元的目标价,较目前股价有16.21%上行空间。

风险

北京棚改进度低于预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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