华联控股(000036)2016年年报点评:2016年业绩超预期增长

2017/5/2 0:00:00 | 作者:阎常铭\陈永\齐东

投资要点

事件:4月27日晚,公司发布年报,2016年公司实现营收21.7亿元,同比增430.95%;归属净利润13.48亿元,同比增1845.78%,EPS为1.18元;利润分配为10派3。

点评:

全年业绩大幅度增长,超此前预期。2016年公司实现营收21.7亿元,同比增430.95%;归属净利润13.48亿元,同比增1845.78%,较前业绩快报还多出0.93亿元!公司业绩增长主要来自于两个方面:1)全景花园项目结算收入增加;2)减持神州长城股票投资收益大幅增长,2016年全年公司减持神州长城股份2000万股,合计回笼资金约8.98亿元,带来投资收益约6.56亿元。此外,根据业绩预告,公司预计2017年Q1实现归母净利润7.3-7.7亿元,同比增长为684.54%-727.53%。我们此前反复强调公司主要项目将受益于深圳基本面上行贡献可观业绩,公司内在价值极为丰厚,业绩将快速爆发,逻辑持续兑现。

主要土地储备均在大湾区核心区域,安全边际充足。公司目前总土地储备面积近90万方,其中华联AB区工业园区项目位于深圳南山区,合计建面近50万方,占公司总土地储备比例50%以上。其中,B区项目建面21.04万方,已于2017年2月24日正式奠基、开工建设;A区项目占地面积7.8万方,目前已完成计划立项申报手续。此外主力项目全景花园项目,总可售面积17.1万方,截止报告期末,累计实现销售面积8.2万平方米,实现签约合同销售金额46.47亿元,住宅销售面积比率为62%;2017年公司将推进该项目的收尾建设和销售,力争年内新增销售金额15亿元。此外公司位于杭州的项目也在有序推进中。4月11日,李克强总理表示今年要研究制定粤港澳大湾区发展规划,华联控股土地主要布局深圳南山区和宝安区,将充分受益。

神州长城股权贡献可观投资收益。此前公司持有神州长城4314万股,目前累计减持2000万股。目前公司还持有神州长城股份8,793.59万股(10转28调整后股份),占比5.178%,对应目前市值8亿元;如未来减持将进一步贡献投资收益。我们测算公司最新RNAV约12.4元/股,目前股价仍大幅折价28%,安全边际充足。

投资建议:公司业绩持续超预期,主要土地储备均位于粤港澳大湾区核心区域深圳,内在价值极为丰厚,业绩进入快速释放期。公司业绩高增长、低估值,股价较NAV折价28%以上,安全边际充足。我们预计公司2017、2018年EPS分别为1.5元、1.95元,对应PE仅5.9倍、4.6倍,维持"买入"评级。

风险提示:货币政策大幅收紧;大湾区开发不及预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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