华夏银行(600015)2017年半年报点评:中收逆势高增长 资产压力开始释放

2017/8/14 0:00:00 | 作者:戴志锋

报表亮点:1、中收逆势表现亮眼,银行卡、理财同增72%、45%;2、活期存款保持平稳高增速(2016同增12%、1H17同增13%)。报表不足:1、资产质量仍待改善,不良净生成提升44bp;华夏资产质量前期有压力,预计2季度部分释放;2、资本补充有压力。

投资建议:安全边际高。公司16、17E PB 0.94X/0.82X(股份行1.02X/0.93X);PE 5.27X/6.28X(股份行6.96X/7.01X)。公司估值便宜,安全边际高;收入端表现较好,资产质量释放前期压力,期待其未来的经营改善。

半年报主要内容。利润增速较弱,成本控制正向贡献业绩、拨备计提力度较大:1Q17、1H17营收、拨备前利润、归母净利润分别同增:7.9%/18.9%/1.5%、6.8%/13.6%/0.1%。

息差受成本上升拖累,环比下降9bp。净息差1季度环比下降13bp,有所收窄(此处为测算的年化净息差)。累积年化生息资产收益率4.08%,与1季度持平;计息负债成本率2.26%,较1季度提升10bp。与年初相比:负债端成本付息率上升22bp,主要受资金市场利率上行影响,发债、同业负债付息率提升53、112bp;资产端收益率下降11bp,主要为贷款收益率下降36bp拖累,从期限上看,短期贷款下降较多、为52bp;客户结构上则是对公贷款下降较多、收益率较年初下降37bp(预计与1季度高基数有关)。

规模增速放慢。生息资产同比增长7.7%(1季度14.6%),主要是同业资产、向央行借款收缩,同比负向增长40%、16%。其他资产负债情况:资产端个贷高增速、对公调结构;负债端主动负债增多。1)个贷保持平稳高增速且占比总贷款提升1.3%:按揭、信用卡同增18.6%、43%(1季度11.3%、49%);2)对公贷款以制造业、批零、租赁服务业为主,占比16.8%、12.5%、14.2%;投放力度加大的为电力、水利等基建类以及租赁服务业,同增22%、26%、45%;3)债券投资增速较1季度放缓(37%VS1Q17 68%),持有至到期占比55%(政府债券占比持有至到期58%)、应收款项类投资占比30%(资管计划占比应收款项66%);4)主动负债增多(拖累息差原因之一),存款同增-0.4%(活期存款同增13%),发债、同业负债同比增长35%、21%。

中收逆势正增长:1)手续费收入由银行卡(占比手续费37%、同增72%)、理财拉动(占比手续费37%、同增45%),同比增长30%;2)其他非息收入由公允价值变动、汇兑收益增加推动同比增长83%。

资产质量仍待改善:1)加回核销不良净生成环比增加44bp,不良率环比下降1bp,核销力度较1季度加大,环比增加26.5%;2)未来不良形成压力较大,关注类占比贷款4.44%,环比增加22bp;3)不良的认定有所放松,逾期90天占比不良贷款余额248.27%(远高同业),较年初增加23%;4)存量拨备对不良的覆盖能力有所下降,2季度为157.63%,环比下降10.08%;拨贷比2.65%,环比下降0.18%。

资本压力较大:1、风险加权资产增速:1H17同比增长16%,环比增长3.5%,2、资本的情况:1H17核心资本充足率、一级资本充足率分别为8.29%、9.48%,较1季度减小8、13bp;资本充足率12.63%,环比增加25bp(5.31发行300亿二级资本债)。股份行中只有华夏尚未公布融资计划,可后续关注。

前十大股东变动情况:证金增持3.7亿股,持股比例增加0.25%至2.9%。

风险提示:经济下滑超预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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