海汽集团发布2016 年年报。2016 年度公司实现营业收入10.90 亿元(-11.94%)，利润总额8384.5 万元(-11.78%)，归属于公司股东的净利润6283.9 万元(-8.78%)，EPS 为0.23 元（按发行后总股本3.16 亿股计算）。公司拟每10 股派发现金红利0.60 元（含税）。

传统道路客运业务收入下降。公司是海南省内道路客运企业，2016年完成客运量4456 万人次(-10.55%)，完成客运周转量48.2 亿人公里(-14.79%)，实现营业收入10.90 亿元(-11.94%)。收入下降主要原因有：受岛内西环高铁开通形成环岛高铁闭环、东线高速公路维修、旅客出行方式多样化、私家车迅猛增长及违规营运的影响。

对联营企业投资收益大增。2016 年公司实现投资收益928 万元(+601.1%)，约占税前利润11%。主要系当期联营企业海南耀兴运输集团有限公司（持股比例29%）在权益法下确认投资损益761.9 万元。

欲打造国际旅游岛道路运输综合服务提供商。公司年报披露，海南省2016 年度共接待国内外游客总人数6023.59 万人次，比上年增长12.9%；旅游总收入672.1 亿元，增长17.4%，可以预见全域旅游业务在未来仍将是一个平稳发展的朝阳产业。公司目前在海南省的客运班线及日发班次占有率超过70%，营运车辆占有率超过40%，凭借道路客运的先发优势，未来有望在物流服务、汽车服务和旅游服务等新兴领域做优做精，进而增强发展驱动力。

投资建议：我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.19元和0.21元，对应当前股价PE分别为71倍、65倍，目前估值在公交行业中属于偏高水平，但考虑到公司作为海南省道路运输唯一上市标的以及IPO募投项目业绩的逐步释放，给予公司2017年80倍PE，六个月目标价15.33元，首次覆盖，给予"增持-A"评级。

风险提示：公路客运需求不振，多元化发展存在不确定性。