浦发银行(600000)2017年一季报点评:不良生成压力仍存 负债结构有待优化

2017/4/28 0:00:00 | 作者:励雅敏\袁喆奇\王思敏

事项:

浦发银行公布17年一季报,一季度净利润同比增3.88%;总资产5.89万亿元(+12.66%,YoY/+0.55%,QoQ),其中贷款+25.2g%YoY/+6.23%QoQ;存款+3.21%YoY/+3.18%QoQ;营业收入同比增0.40%,净利息收入同比负增4.6%;手续费净收入同比增4.93%;不良贷款率1.92%(+3bps,QoQ);拨贷比3.20%(+1bps,QoQ),拨备覆盖率167%(-2.31pct,QoQ);核心一级资本充足率8.72%,资本充足率11.77%。公司年化ROE为15.9%(-2.16pct,YoY),年化ROA为1.0%(-8BP,YoY)。

平安观点:

营收增长乏力,手续费收入增速放缓

浦发银行1季度净利润同比增长3.88%,增速较16年(+4.9%)进一步放缓。营收同比增0.4%,净利息收入同比降4.6个百分点,主要受息差收窄拖累和营改增影响。在营收同比增速较低的情况下,非息收入增加是维持净利润小幅增长的主要因素。公司1季度非息收入同比增长10%,其中手续费收入同比仅为4.9%,较16年46%的增速明显放缓;而公司的贵金属投资收益同比增86.3%,我们认为在金融监管趋严的背景下,公司17年的手续费收入增速将延续当前的放缓态势。

年初信贷需求回暖,负债结构有待优化

浦发银行1季度规模环比年初增长0.6%,其中贷款环比增长6%,增幅高于16年同期(+4%,QoQ),17年初经济转好背景下整体信贷需求回暖。公司证券投资规模环比年初增长1.7%,同业资产呈压缩态势,环比年初负增43%。从负债端来看,公司1季度存款规模环比年初增长3.2%。同业负债较年初下降5%,主要是由于卖出回购环比下降78%。1季度末公司同业负债+同业存单占总负债比重为39%,与16年相持平(40%),在同业中处较高水平。根据我们测算期初期末日径1季度公司净息差为1.86%,环比四季度下降3BP,息差降幅好于同业,不过考虑到公司同业负债端占比较高,未来成本端上行压力需要持续关注。

不良生成仍有压力,拨备水平小幅下行

公司17年一季度不良贷款率为1.92%,环比16年上行3BP。我们测算公司加回核销的单季年化不良生成率为1.74%,与去年同期相比提高50BP,在同业中仍处于中等偏上水平。我们认为虽然长三角地区的资产质量呈现企稳态势,但中西部地区的不良压力依然较大,预计浦发17年不良生成仍有一定压力。公司1季度末拨备覆盖率为167%,环比年初下降2pct;拨贷比为3.2%,比年初小幅上升1BP,未来拨备计提的压力不减。

投资建议

在营收端增长乏力的情况下,浦发银行1季度净利润增速进一步放缓。考虑到公司整体较高的同业负债占比以及潜在的资产质量压力,预计公司17年业绩将维持个位数增长。不过对标同业来看,在股份制银行整体业绩承压的背景下,浦发银行仍能够保持在中上水平。我们维持公司17/18年5.7%/7.4%的净利润增速,公司目前股价对应PE5.8x/5.4x,PB0.84x/0.74x,维持“推荐”评级。

风险提示:息差收窄超预期,资产质量下滑。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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