常山药业(300255)2017年一季报点评:受益于肝素原料药价格提升 一季度业绩表现优异

2017/4/27 0:00:00 | 作者:季序我

一季度业绩表现优异,符合预期。公司公布一季报,Q1 实现营业收入2.56亿元,同比增长10.73%,归属上市公司股东的净利润为0.43 亿元,同比增长48.79%,扣非净利润为0.42 亿元,同比增长52.62%,对应EPS 为0.05元,符合我们的预期。公司利润大幅提高主要由于受国内外肝素原料药行业回暖的影响,肝素原料药价格较上年有较大幅度的上涨,出口价格约从3500美元/千克上升至4100 美元/千克,致使公司业绩继续增长。报告期内,公司肝素原料药业务实现营收6595.74 万元,同比增长25.01%;水针制剂实现营收1.88 亿元,同比增长5.83%。费用方面,公司基本保持稳定,销售费用率为31.89%,较去年减少1.00pp,管理费用率为10.68%,较去年提高0.27pp。受原料药价格提升的影响,公司综合毛利较去年提高0.43pp,为65.12%。

肝素供需趋紧,未来仍具备提价空间。肝素原料药的价格自2010 年起逐渐下滑,近两年,肝素原料药基本均在底部徘徊,相关厂商的利润水平较低,已有部分小企业逐渐退出,供给相对不足。另一方面,肝素的需求相对刚性,其下游主要用于抗凝、抗血栓药物,随着全球血栓、心脑血管等疾病的发病率和死亡率逐年上升,以及肝素及其衍生药物的不断开发,市场对肝素原料药的需求逐渐增长。我们认为,目前,肝素原料药的供给依然偏紧,未来仍有提价空间,公司将持续受益。

设立研究院,布局多糖多肽、抗肿瘤类产品。报告期内,公司设立了药物研究院,主要以丰富肝素类产品线,开拓并研发多糖多肽类、抗肿瘤类药物为目的。目前公司治疗糖尿病的艾本那肽已获得CFDA 临床试验的批准,临床试验正在稳步进行中。公司的长效胰岛素及抗消化道肿瘤的c-met 抑制剂目前处于临床前研究阶段,预计近期将申请临床试验,这些均是公司的重点潜力品种。除此之外,公司还设立了河北凯络尼特生物公司,主要进行透明质酸原料的研发、生产和销售。透明质酸又名玻璃酸,具有抗炎促修复等功能,在临床上应用广泛,公司在透明质酸领域的布局有望为公司业绩带来新的增长点。

财务预测与投资建议

我们维持预计公司2017-2019 年的每股收益为0.29/0.35/0.39 元,维持给予公司2017 年32 倍估值,对应目标价为9.28 元,维持买入评级。

风险提示

如果肝素原料药提价不达预期,可能会对公司业绩产生影响。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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