富瑞特装(300228)2016年年报及2017年一季报点评:基本面持续好转 2017年业绩迎来拐点

2017/4/27 0:00:00 | 作者:李佳\鲁佩

投资要点

1. 行业处于低谷致2016 年亏损,基本面回暖致2017Q1 扭亏为盈

本期公司经营业绩实现扭亏为盈,原因在于国内重卡销量同比上升幅度较大,带动了LNG 重卡的销售增长;同时,随着国际原油价格的上涨,国内天然气应用的经济性有一定程度恢复,下游的LNG 装备市场需求逐步回暖。受此影响,公司的LNG 气瓶等相关产品市场需求增加,营业收入同比有较大幅度增长。

此外公司通过转让原控股子公司江苏氢阳能源有限公司51%股权及收到政府补助资金,获得1650 万元的非经常损益。扣除非经常损益,经常性业务实现盈利均衡,相较于去年同期2585 万元的巨额亏损,反映公司基本面显着回暖。

2. 油气价差高企,LNG 装备业景气度显着回暖

油气价差决定着LNG 车船的经济性,是LNG 装备业发展的核心驱动力。

进入2016 年下半年后,国际油价止跌反弹,尤其是OPEC 组织达成减产协议后,国际油价更是进一步上扬,同时由于国内外天然气供需格局宽松格局持续,加之中国天然气市场定价改革持续推进,使得我国天然气零售价格不断下调,带来油气价差开始扩大,发展至2017 年初,油气价差更是进一步拉大,LNG 汽车经济性更趋凸显,且已回升至2012 年-2013 年期间的历史高景气时期,LNG 重卡和LNG 客车的渗透率直追历史最好水平。

我们认为,驱动油气价差处于高位的核心因素是结构性的,较大的油气价差未来可持续数年,LNG 装备行业也将以2017 年为起点开启数年的高景气周期。

3. 公司竞争优势突出,全面受益于行业回暖

公司为国内LNG 产业的先行者,在低温设备制造领域拥有多年生产管理经验,行业布局最完善且较早,在重卡和客车LNG 改造行业拥有约40%市占率。

结合对行业供需基本面、行业产能格局、公司产业链布局、品牌影响力多个维度的判断,我们认为在未来相当时间内公司将会保持LNG 设备行业龙头地位,将全面受益于行业回暖。

4. 盈利预测

预计公司17-19 年净利润1.26 亿、2.11 亿、2.6 亿,对应EPS 为0.27元、0.45 元、0.56 元,17-19 年对应PE 为44X、26X、21X,给予强烈推荐评级。

5.风险提示油价回暖不及预期。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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