天海防务(300008)2017年一季报点评:业绩符合预期 民营军辅船龙头望横空出世

2017/4/27 0:00:00 | 作者:徐志国

事件:2017 年4 月25 日晚公司发布2017 年一季报。2017 年第一季度公司实现营业收入2.92 亿元(YOY7.78%),归属母公司净利润3678 万元(YOY370.96%)。

军民融合业务并表,业绩同比大幅提升。2017 年第一季度因军民融合业务纳入合并报表范围,公司业绩同比增长明显。其中营业收入同比增长2106 万(YOY7.78%),因毛利率同比大幅提高13.19 个百分点,毛利同比增长4049万(YOY157.67%)。受新增金海运管理费用影响,公司管理费用同比增加550 万(YOY45.37%);受应收账款余额同比增加所致,资产减值损失同比增加145 万(YOY62.33%);受政府补贴项目减少影响,营业外利润同比减少176 万( YOY40.55%), 最终公司归母净利润同比增加2897 万(YOY370.96%)。

船舶海工传统业务,向高端产品升级转型,体外EPC 平台未来有望纳入主体。公司深耕船舶与海洋工程领域多年,实力雄厚,具备虚拟数字化设计能力,同时构建较为完整的协同设计信息平台。当前全球船舶海工行业不景气,公司依托船舶设计及船舶工程总承包能力,积极向绿色节能船型、高端特种船型等高附加值产品升级转型,创造新的业务增长空间。此外公司EPC 业务平台和生产基地大津重工仍处体外,未来有望在条件合适时纳入公司主体。

构建天然气全产业链,持续布局军民融合,外延发展良好。清洁能源方面,公司依托沃金天然气经营许可资质、气源保障和LNG 动力船舶系统关键技术,开展水上天然气加注业务,努力构建船舶天然气应用全产业链,并与中海油设立合资公司,保障业务持续健康发展。防务装备方面,公司收购金海运后,打造国内首个示范意义军民融合产业园,形成设计、制造、服务覆盖全军防务需求的装备规模化产业。

民营军辅船龙头望横空出世,看好实现0 到1 突破。随着我国深蓝海军建设发展,我们预计未来30 年海军主战舰船的市场规模近万亿,军辅船相应市场空间同样可观。当前公司依托船舶设计制造强大实力及金海运军品制造资质优势,探索并适时进入军辅船市场,以获得持续、高附加值的订单,看好军辅船业务实现从0 到1 突破。

合作中船重工集团,有望分享混改红利。公司13 年合作北船704 所参股设立上海衡拓船舶;15 年与北船702 所合资设立中船重工(上海)节能;17年战略合作集团重要成员武汉船机。此外公司实际控制人刘楠先生南船背景出身。随着南北船混改深化进行分享改革红利。

盈利预测与投资建议。预计2017-19 年EPS 分别为0.56、0.73、0.92 元,结合可比公司2017 年平均PE 以及军工业务估值溢价,给予公司2017 年60 倍PE,对应目标价33.60 元,"买入"评级。

风险提示。(1)军辅船进展不确定性;(2)天然气业务市场变化;(3)高附加值船舶拓展不顺。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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