长安汽车(000625)2017年一季报点评:投资收益略超预期 自主品牌竞争加剧

2017/4/27 0:00:00 | 作者:奉玮

一季度业绩符合预期

长安汽车公布2017 年一季度业绩:营业收入176.67 亿元,同比下降8.64%;归属母公司净利润24.01 亿元,同比下降10.16%,对应每股盈利0.50 元。业绩符合预期。

发展趋势

投资收益下滑幅度低于预期。长安汽车1Q17 的投资收益为22.23亿元,同比仅下滑8.1%。长安福特1Q17 销量同比下滑20.2%,长安马自达销量同比微增1.6%,长安铃木同比下滑5.9%,我们认为投资收益降幅显着低于长安福特的销量降幅,说明长安福特降成本效果显着。

自主品牌竞争加剧,2017 年迎来新品大年。受累于行业竞争加剧,公司本部业务毛利率15.2%,同比下滑0.8ppt,销售费用率同比提高0.7ppt;但受益于严格的成本控制,公司管理费用率下降至3.6%,同比下降1.1ppt,财务费用率同比下降0.4ppt 至-0.7%;公司本部实现净利润1.78 亿元(剔除投资收益),同比下降30.2%,而净利率也下降至1.0%,同比下滑0.3ppt。从新车型周期看,长安CS95 于3 月28 日上市,而长安CS55 和7 座MPV凌轩也均在上海车展发布,预计在今年下半年和年中上市。

经营性现金流向好,存货增加,资本开支下降。4Q16 的超强销售使得公司在4Q16 末应收票据达到290.03 亿元,1Q17 公司收入环比下降29.2%,但这也使得公司应收票据大幅回落至234.52亿元,从而使得公司1Q17 的经营性现金流达到+43.26 亿元,创历史新高。存货较年初增长36.51%至99.70 亿元,与此同时公司的资本开支回落至7.04 亿元,同比下降32.7%。现金流改善和资本开支减少也使得公司的账面现金增加,财务费用率继续下降。

盈利预测

我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

估值与建议

目前,公司股价对应2017 年7.1 倍市盈率。我们维持中性的评级和人民币16.40 元的目标价,较目前股价有5.74%上行空间。维持长安-B 中性评级和13.10 港币的目标价。

风险

竞争加剧导致长安福、长安本部特净利润大幅下滑。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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