神力股份(603819)客户汇聚世界500强企业 新产品+新产能持续打开成长空间

2017-04-25 0:00:00 | 作者:房青

专注电机定转子冲片、铁芯,客户汇聚世界500强企业。公司主营业务为电机定转子冲片和铁芯的研发、生产及销售。电机主要由定子和转子两大部件组成,二者成本合计占比30%左右。定子、转子铁芯的质量与性能直接决定了电机的性能、能效以及稳定性等关键指标。公司在电机零部件领域深耕20余载,2005年,公司切入康明斯供货体系。以此为突破口,铺开对世界500强客户的拓展,客户结构逐步优化。截至目前,公司已与康明斯、上海三菱、科勒、维斯塔斯、ABB、西门子、通用电气、歌美飒、庞巴迪、东芝三菱、利莱森玛和美奥迪等国内外电机制造领先企业建立了稳定的合作关系。

优质客户构建切入壁垒,持续提升技术水准。通过切入世界500强企业供货体系链,有效持续推动公司研发、工艺等水准的提升,同时构建了一定的客户切入壁垒:(1)技术水准持续提升。通过与海外客户的同步开发,公司在研发、工艺、配套服务等方面均具备了高水准。优质龙头客户与公司共享最新的工艺理念、加工技术,对于公司的技术提升有持续的推动效果。(2)构筑客户切入壁垒。公司目前的世界500强企业客户一般会选择2-3家电机定转子冲片、铁芯供货商,对供货商生产规模、产品质量、技术研发、服务等均有严格的要求,认证程序严格复杂,考察期和磨合期较长。一旦确定供货商后,就不会轻易更换。因此对于潜在的新进入供货商来说,切入难度较大。公司通过多年的合作,进一步巩固了市场切入壁垒。(3)回款情况良好。面对世界500强客户,公司回款情况良好。对于公司经营环境及业绩均为有力支撑。(4)规模效应凸显。2016年,公司前5大客户销售额占公司营业收入52%。目前的冲片及铁芯生产需要上高精度冲床等设备,客户集中度较高,使得单一订单量大,进一步带动规模效应。

小微电机、电机厂商自带冲片厂业务,进一步打开公司业务空间。行业层面,根据Technavio等机构不完全统计,预计至2019年全球电机制造行业全年销售收入超过2000亿美元,按30%的产值占比,预计定转子冲片和铁芯市场空间约600亿美元。对于公司来说,我们认为,小微电机的配套产品和电机厂商剥离自有冲片厂业务,都将为公司进一步打开市场空间。公司原有产品主要为中大型电机配套,从产业情况来看,电动车、自动化等领域的小微电机配套产品亦是可以拓展的领域,公司已为埃斯顿等客户配套产品达两年的时间。我们认为,公司在小微电机配套产品的进一步拓展,未来值得期待。同时,从产业趋势来看,一些电机厂商逐步调整垂直化的产业布局,剥离自有冲片厂,为公司该类第三方供货商进一步打开市场空间。

募投项目有效缓解公司产能压力。上市前,公司由于产能的限制,一定程度影响了客户的进一步拓展,2016年,公司定转子冲片及铁芯产量约4万吨。公司高端电机定转子冲片和铁芯生产基地项目建成后,将新增电机定转子冲片和铁芯生产能力3万吨/年。以及项目建设进度,我们预计2018年二季度开始逐步释放产能。募投项目的投产对于缓解现有产能瓶颈,开拓原有下游新客户,以及延伸产品线,具有重要意义。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2018年净利润分别为5097.74万元、5973.89万元;同比增长11.68%、17.19%。对应每股收益0.42元、0.50元。公司客户结构优质,随着募投项目的产能投放,以及小微电机等新业务的开展,将逐步提升公司的业务增长潜力。综合考虑次新股的估值水平,暂不给予投资评级。

主要不确定因素。市场竞争风险。

风险提示:以上内容仅供参考,不作为投资决策依据,投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

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